第七节 收益跟分配.pptVIP

4.股票回购与股票分割（或股票股利）的比较 内容 股票回购 股票分割及股票股利 股票数量 减少 增加 每股市价 提高 降低 每股收益 提高 降低 资本结构 改变，提高财务杠杆水平 不影响 控制权 巩固既定控制权或转移公司控制权 不影响 （一）股利分配理论 种类 观点 股利无关理论 股利无关论认为，在一定的假设条件下，股利政策不会对公司的价值或股票的价格产生影响。公司价值与公司的理论分配政策无关。 股利相关理论 “手中鸟”理论 公司的股利政策与公司的股票价格密切相关，公司支付较高股利时，股票价格上升，公司价值提高。 信号传递理论 在信息不对称的情况下，公司可以通过股利政策向市场传递公司未来获利能力的信息，从而影响公司股价。 未来获利能力强的公司，往往愿意通过较高的股利支付水平吸引投资者。 所得税差异理论 由于普遍存在的税率以及纳税时间的差异，资本利得收入比股利收入更有助于实现收益最大化目标，公司应采取低股利政策。 代理理论 股利的支付能够有效降低代理成本。理想的股利政策应使代理成本和外部融资成本之和最小。 （二）股利政策 1.剩余股利政策 内容：公司有良好投资机会时，盈余先用来投 资，剩余作为股利分配。没有剩余就不派 发股利。 理论依据：MM股利无关理论 优点：降低再投资的机会成本，保持最佳资本结 构，实现企业价值的长期最大化。 缺点：不利于投资者安排收入与支出，也不利于 公司树立良好形象。 适用范围：公司初创阶段 【例】按照剩余股利政策，假定某公司资金结构是30%的负债资金，70%的股权资金，明年计划投资800万元，今年年末股利分配时，应从税后净利中保留（）万元由于投资需要。 A.180 B.240 C.800 D.560 答案：D 【例】企业采取剩余股利政策进行收益分配的主要优点是（） A.稳定估价 B.获得财务杠杆收益 C.降低综合资金成本 D.增强公众投资信心 答案：C 2.固定或稳定增长的股利政策 理论依据：股利相关理论 优点：?树立公司良好形象；?有利于投资安排 收入与支出，吸引打算长期投资并对股利 有高依赖的股东；?将股价维持在稳定水平。 缺点：?股利支付与盈利脱节，可能导致企业 资紧张；?无利可分时采取此政策 违反《公司法》。 适用范围：经营比较稳定或正处于成长的企业，以长期被使用。 【例】公司采用固定股利政策发放股利的好处主要表现在（） A.降低资金成本 B.维持股价稳定 C.提高支付能力 D.实现资金保全 答案：B 3.固定股利支付率政策 内容：公司每年将净利润的某一固定百分比作为股利分派给股东。 优点：股利支付与公司盈利紧紧配合；从企业支付能力的角度看这是一种稳定的股利政策。 缺点：由收益不稳导致股利的波动所传递的信息，容易成为公司的不利因素；容易使公司面临较大的财务压力；合适的股利支付率确定难度大。 适用范围：处于稳定发展并且财务状况也比较稳定的公司。 【例】判断：固定股利支付率政策的主要缺点是，在于公司股利支付与其盈利能力相脱节，当盈利较低时仍要支付较高的股利，容易引起公司资金短缺、采取状况恶化。（） 答案：× 4.低正常股利加额外股利政策 理论依据：股利相关理论 优点：公司可根据每年的具体情况，选择不同 的股利发放水平，以稳定和提高股价， 实现公司价值最 大化；吸引依靠股利度 日的股东。 缺点：容易给收益者不稳定的感觉；较长时间 发放的额外股利会被误认为“正常股利”， 一旦取消，会导致股价下降。 适用范围：盈利随着经济周期而波动较大的公 司或盈利与现金流量很不稳定时。 【例】多选：采用低正常股利加额外股利政策的优点有（） A.可以吸引住部分依靠股利度日的股东 B.使公司具有较大的灵活性 C.使股利负担较轻 D.有助于稳定和提高股价 答案：ABD 二、利润分配制约因素 制约因素 具体因素 法律因素 资金保全约束；资本积累约束；超额累积利润约束；偿债能力约束 公司因素 现金流量；资产的流动性；盈余的稳定性；投资机会；筹资因素；其他因素 股东因素 控制权；稳定的收入；避税 其他因素 债务契约；通货膨胀 三、股利支付形式与程序 （一）股利支付形式 1.形式 形式 说明 现金股利 是以现金支付的股利，它是股利支付的最常见形式。 财产股利 是