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新股分析报告 万邦达：快速增长的环保新锐，高毛利业务收入占比将提高 公用事业/供水供气 合理价：60.8-68.4 元 报告日期：2009年 2月5日 公司定位于为具有寡占竞争格局的石油化工、煤化工、 电力等下游行业提供工业水处理服务，业务相对高端， 主要财务指标（单位：百万元） 客户集中在少数国有大型企业如中国神华、中石油等。 2008A 2009E 2010E 2011E 发行概况：本次公司 IPO将发行股 2200 万股，占发行后 营业收入 376 470 651 722 总股本的四分之一；计划募资额为 4.09 亿元，折合每股 （+/-） 976% 25% 39% 11% 发行价在 18.58 元以上；发行前公司第一大股东为王飘 营业利润 51 94 157 194 扬，持有公司股票 2722.5 万股，持股比例 41.25%，其 （+/-） 1176% 84% 67% 24% 与 5 名亲属合计持有公司股票 4794.9 万股，持股比例 归属母公 38 81 133 165 72.65%；发行后，王飘扬家族合计持有公司 54.49%股份。 司净利润 （+/-） 970% 112% 64% 24% 工业水处理行业前景广阔：工业水处理包括给水、排水、 EPS（元） 0.44 0.92 1.52 1.88 中水回用和污水处理等环节，可按服务阶段分为系统建 市盈率 151 71 43 35 设期服务和运营管理期服务，一般分别以“总承包”和 “托管运营”方式进行。经济发展、工业化和对环境保 公司发行新股基本情况 护的要求是行业发展的主要驱动力，行业发展前景广阔， 属于朝阳产业。 过会日期 2009.12.29 发行后总股本（万股） 8,800 公司技术与服务模式先进：我国工业水处理技术已接近 发行股数（万股） 2,200 世界先进水平。公司与北师大等高校实验室合作，拥有 发行价格（元） 65.69 水样数据库、良好的水质检测分析环境和多项国内领先 发行前市盈率（倍） 53.41 的工业水处理技术，是国内少数拥有环境工程设计专业 发行后市盈率（倍） 71.4 甲级资质的专业环保公司之一；曾承接多个大型项目， 第一大股东 王飘扬 经验丰富；且使用全方位、全寿命周期的先进服务模式。 第一大股东持股比例 41.25%/30.94% 募投项目扬长补短：公司募集资金一部分用于BOT项目和 （发行前/发行后） 工业水环境检测及模拟技术中心，保持优势竞争力，有 发行前每股净资产（元） 1.94 望使公司获得更多大型工业水处理托管运营业务，保持 发行前资产负债率 63.39%