国有股出路是国有资产资本化经营.PDFVIP

《财贸经济》1998 年第 12 期　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 国有股的出路是国有资产资本化经营 ·邓子基 · 中国经济体制改革的目标是建立现代企业制度, 股份公司是现代企业制度的典型形式。同 时, “十五”大强调, 国有企业的股份制改造, 要以资本为纽带, 对国有资产结构实施战略性调 整, 提高国有资产质量。这其实也为 目前的国有股指出了一条出路—— 国有资产资本化经营。 一、国有股的两难处境 国有股包括国家股和国有法人股。据有关部门初步统计, 截止 1997 年 7 月末, 在深、沪两 地交易所上市的股份公司总股本数为 1630 亿元, 其中只有 550 亿元为流通股, 而不能流通的 国有股占23 还多。从总体上看, 国有股在股份制企业中处于控股地位, 为确保国家对国有企 业绝对的控制地位, 国有股一律不许流通、转让, 只有少数法人股在N ET 和 STAQ 系统流通 交易。这不仅造成在股份公司中国有股、个人股同股不同权、同股不同价、同股不同利, 而且在 证券市场上, 国有股处于凝滞、僵固状态, 不能通过流动实现优化重组的矛盾更加突出, 对股份 制经济和证券市场的健康发展造成了一些消极影响。具体说来, 国有股不能流通的弊端主要有 以下几方面: 1. 股份制企业的股东和经营者之间是一种委托——代理关系, 实际控制企业的经营者和 股东的利益 目标往往是不一致的。为了避免经营者凭借对企业状况的信息优势或采取机会主 义行为侵害自身的利益, 股东除了保留“用手投票权”, 即撤换经营人员或董事会外, 股东还拥 有“用脚投票权”, 即从股市“退出”的权利。因此, 股票市场是股东对企业经营者实施监督和约 束的一个必不可少的工具。西方国家不仅有一个公平竞争的产品市场, 而且还有竞争的经理市 场和发达的资本流通市场。当企业经营效益低下甚至发生亏损时, 股东尤其是大股东的“退 出”将导致该公司的股票急剧下跌, 使敌意接管成为可能。接管后新股东入主公司后要做的头 件事便是撤换董事会, 调整企业主要经营人员。国有股不能流通, 事实上国家就成了企业的“人 质 ”。国有资产被冻结在国有企业中, 不能流通转让, 来自官方的董事会组成也比较稳定, 这对 企业经营人员便没有多少约束和压力, 他们只需与官方的董事会搞好关系便可以稳坐交椅。国 有企业也很难破产倒闭, 因为对行将破产的企业, 个人小股东可抛出股票溜之大吉, 而国家则 只能困守到底。在这种情况下, 国有公司破产是破国家的产, 国家只能不断地给企业“输血”支 持, 国有企业便可以“长生不死”了。所以, 国有股不流通, 国有企业破产难、兼并难, 使得国有企 业股份制改造只是流于形式, 换汤不换药, 企业法人治理结构不完善, 经营效益很难提高。 2. 股票市场不仅是企业筹集资金场所, 而且为投资者提供了投资渠道。一个健康、发达的 股票市场可以较灵敏地反映企业的经营状况, 为潜在的投资者揭示相关投资信息。 目前深圳、 上海两个交易所上市的可流通的股分仅 占总股本的 13, 23 的国有股不能流动使上市企业处 于半身瘫痪状态, 数万亿的社会游资猛炒、恶炒只有 550 亿元的个人股, 股票几乎成为一种仅 供炒作的金融工具, 很难发挥应有的筹资、投资功能。同时, 股市易于被私人大户或机构大户操 34 作, 变为政策市、消息市, 股票价格变动中企业经营信息含量很低, 不能对潜在投资者起导向作 ( ) 用。国家 或法人股东 作为大股东, 只能听任股市投机之风盛行, 不能凭借所控制的占很大比 重的国有股的雄厚实力平抑股价, 长此下去不利于股市健康发展和经济的繁荣。 3. 国有股不能流通转让, 国家投资于企业的资金不能抽回, 即使被投资的企业效益不好或 行将破产, 国家也只能眼睁睁看着自己的股本付之东流, 这将损害国家利益。而个人却可以根 ( ) 据实际情况将资金从效益差的企业抽回 通过卖出股票的方式 , 投向效益好的企业; 可以将抽 回的资金进行投资组合, 分散投资风险或寻得风险与收益的和谐, 根据个人的偏好, 追求高收 益高风险或低收益低风险。而这一切方便和自由都与国家无缘。同时, 投机是股市繁荣必不可 少的条件, 股市不仅是