绿色纤维值得长期投资.PDFVIP

中 信 建 投 证 券 研 究 发 展 部 C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H 上市公司调研报告 服装制造业 绿色纤维值得长期投资 宜科科技（002036） 市场关注的汉麻项目即将在 2 月底 3 月初试生产，我们近期也对 公司进行了一次调研。主要结论有： 首次评级 买入 1）：项目具备一定的技术优势。公司与总后合作的汉麻项目采用 了与传统的汉麻加工技术完全不同的方法。具体表现在脱胶工艺 李俊松 上，总后的技术采用了闪爆处理的脱胶方法，较传统的脱胶方法， lijunsong@ 提高精干麻的制成率，降低了损耗，污染也大大降低。其工艺流 010 程较传统工艺的大大缩短，这直接的效果就是带来了成本的节 沈周翔 约，因此项目的盈利能力较国内现有的要提升很多。 021 2 ）：市场需求旺盛，目前订单还不明确。首期 2000 吨产能中， 总后军需订单比例较高，公司的另外销售渠道主要有雅戈尔和国 Shenzhouxiang@ 外客户，目前订单情况还没有确定，雅戈尔的汉麻纱需求要等到 当前股价： 8.38 元 3 月份的中国国际服装服饰博览会后才能确定，但前期已经生产 目标价格6 个月：12 元 了少量的汉麻衬衫，反响不错；此外雅戈尔还会通过在全国建设 调研日期： 2009 年 02 月 9 日 “汉麻生活馆”等推广汉麻纤维服装；国际订单可能需要等到4 分析日期： 2009 年 02 月 13 日 月份在西双版纳举办的“2009 中国天然纤维论坛”后才能确定。 主要数据 3 ）：盈利能力值得期待。目前汉麻的原料成本约占 1/3，加工费 股票价格绝对/相对市场表现（%） 1/3，纺纱 1/3。汉麻纯纺成本约在 5 万元左右，而目前市场上已 有的汉麻纯纺纱根据支数不同，价格从 5 万/吨到20 几万/吨不等。 1 个月 3 个月 12 个月 而混纺的价格区间差别就更大。相比传统工艺来说，新工艺麻皮 17.5/-1.4 83.9/61.0 -43.5/7.3 纤维损耗低、长麻纱率提高、工艺道数的减少，使得其成本、污 12 月最高/最低价（元） 18.15/3.87 染要低于传统工艺，我们认为项目的盈利能力较国内现有的汉麻 总股本（万股） 13,483 生产项目还是具备一定的成本优势的。 流通 A 股（万股） 9,279 4 ）：衬布和里布业务发展平稳。法国霞日的衬布产能转移低于市 总市值（亿元） 11.37 场的预期，原因是 08 年国家对鼓励类项目的调整，造成设备进