寻找可持续的超额利润新版14.pptVIP

* bhj oo * bhj oo * bhj oo * bhj oo * bhj oo * bhj oo 寻找可持续的超额利润 ——化工行业策略专题 基础化工分析师 陈玉辉 86－212058 chenyh@ * jgyj 内容提要 化工行业中的“黑马”与“千里马” 可持续的超额利润源于自主创新 重点创新型公司 * jgyj 1.1化工行业出“黑马” 替代性差：石化产品品种众多，各子行业和产品间普遍缺少可替代性，从而导致部分产品由于下游需求的不均衡增长而出现短暂的价格急涨和暴利机会，这也是石化行业经常出现短期利润暴增的黑马股的主要原因（例1）。 壁垒低：由于小品种石化产品普遍市场容量有限、易受新增产能冲击，产品价格大起大落也是常态。在技术和市场进入壁垒不高的产品领域，普遍的规律是先入者能够获得一定时期的超额利润（例2） 。 超额利润平均化：随着新进入者的增加，行业利润率将逐步下降至社会平均利润率甚至更低。这一规律就是导致石化行业上市公司易出“黑马”而难求“千里马”的根本原因。 * jgyj A公司净利润变化和股价走势 价格驱动型黑马：产品价格短期内急剧上涨，导致短期利润和股价波动 资料来源：万德资讯，东方证券研究所 * jgyj B公司毛利率变化及股价走势 产品周期型黑马：新产品上市初期盈利能力强 资料来源：万德资讯，东方证券研究所 * jgy