毕业论文(设计)-《储蓄存款分流与货币结构变动》.docVIP

PAGE w 储蓄存款分流与货币结构变动 作者武剑该项研究得到中国体改基金会北京国民经济研究所的资助许多观点是在与樊纲、余永定、米建国等教授的中形成的在研究过程中还得到孙涛、罗振宇、李绍光、袁平等几位博士的大力帮助提要近一时期以来中央银行连续降息导致居民储蓄存款分流速度加快但分流出来的资金未能如期望的那样进入实际产品市场进而拉动消费和投资需求而是大量流入股市且主要汇集于一级市场由此产生巨额资金沉淀并直接形成广义货币收缩的主要原因这种情况不仅造成总需求进一步萎缩而且大大降低了整个经济体系的金融效率为此国家应及时采取措施通过改革新股发行制度、增发国债和利率市场化等方式引导储蓄存款资金进入实际生产领域提高储蓄向投资的转化效率一、我国居民储蓄存款的变动状况改革开放以来我国居民储蓄存款保持了较高的增长速度其发展过程大致分为三个阶段（1）持续增长阶段1978－1988年城乡居民储蓄存款平均每年增长30％以上1988年居民储蓄存款余额达到3798亿元人民币为1978年210亿元的18倍（2）高速增长阶段在基数已经较大的情况下1989－1996年居民储蓄存款余额继续保持旺盛的增长势头这一时期储蓄存款余额年均增长率达到31.6%至1996年储蓄余额上升为38520亿元（3）减速增长阶段1996-1999年居民储蓄存款余额虽然继续增长1998年底达到5.3万亿元但这一时期储蓄存款余额的增长速度开始下降增长率由1994年的41.5%,一路下降到1998年的15.4%同时新增储蓄存款的增长速度开始出现负值其中1997年增长率为-12.4%1998年为-8.2%进入1999年居民储蓄存款形势发生新的变化我国城乡居民储蓄存款余额到12月末为59621亿元同比增长率仅为11.6％增幅比去年末下降3.8个百分点,其中6至9月新增储蓄存款仅为396亿元比去年同期少增1485亿元特别是6月、10月和11月当月新增储蓄存款出现负值储蓄存款减少数额分别高达25亿元、94亿元和84亿元上述情况表明居民储蓄存款分流进一步加快投资、消费、金融结构等方面都由此产生一系列变化分析储蓄资金流向、货币资产结构及其经济效应对于宏观经济政策的研究和制定具有重要意义二、储蓄存款分流的主要原因事实上我国居民储蓄存款的下降从1994年就开始了当时为了防止经济过热国家采取了紧缩政策居民储蓄存款余额、当年新增储蓄存款以及人均储蓄存款等三项指标的增长率在1994年达到最高峰之后便出现不断下降的趋势(见表1)影响居民储蓄存款变动的因素很多如实际收入、名义利率、通货膨胀率、预期稳定性、资本市场发展状况等一个时期以来这些因素的同时作用使得储蓄存款余额持续增加而与此同时人们往往忽视了对储蓄存款增长速度及其加速度的观察和分析居民储蓄存款分流的趋势较少受到关注这种趋势持续到1999年下半年储蓄存款余额开始出现负增长对其背后的原因有必要进行认真的分析（一）利率连续下调 从1997年起为刺激经济复苏中央银行连续7次下调利率从单因素弹性看居民储蓄存款对利率下降应该是相当敏感的存款利率大幅度降低意味着储蓄存款这一金融资产的收益率显著下降根据资产组合理论居民在资产收益最大化的驱动下会逐步减少存款持有量而相应增加其他资产的持有数量然而由于通货紧缩和预期不稳定等影响因素的存在这种变化起初可能是不明显的另外即使在资产市场比较发达的经济体系中居民资产结构的变动也通常需要一个较长的时期进行调整因此利率变动的短期效应通常只反映在储蓄存款加速度的变化上但是连续和大幅度的利率下调会使其他因素的作用不断减弱储蓄存款减少的实际效果就会逐步体现出来 （二）开征利息税 全国人大于1999年8月通过了修改个人所得税法的决定为恢复征收利息税铺平了道路开征利息税对于存款者来说相当于第八次降息如现在一年期存款的利率为2．25％征20%的利息税后利率实际降为1.8％从某种意义上讲征收利息税比降息可能产生更大的经济效果降息给人们的感觉是从银行得到的quot;好处quot;减少了而征税的感觉则是居民quot;应得的好处quot;被拿走了因而后者比前者更能促使人们调整资产结构寻求新的资金去向1999年8至10月沪深两市平均市盈率约为40倍这与第七次降息后一年期存款利率2.5％的投资回报基本等同但开征利息税后按一年1.8％的存款利率测算沪深两市的平均市盈率可以提高到55倍左右这就为股市打开了上升的空间股票投资回报高于存款利息收入再加上股票转让所得仍暂免征税很自然会出现资金搬家的现象 （三）存款实名制的预期 我国储蓄存款一直采用虚名制特别是活期储蓄只要取款人提供存折银行即按折付款实行了几十年的存款虚名制造成了quot;地下金融quot;的泛滥任何人只要凭一个虚构的姓名就能把非法收入划到自己名下在现行金融体系下根本无从追查为此人民银行正在酝酿实行储蓄存款实