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股票的价值与价格 票面价值:又称面值，是股票票面上标明的金额。 发行价格:是股票发行时的出售价格。 平价发行：发行价=面值 溢价发行：发行价面值 折价发行：发行价面值 是每股普通股所代表的公司净资产。 清算价值 -----是公司清算时每股普通股所代表的实际价值。取决于账面价值、资产出售损益等因素。 内在价值 研究和发现内在价值,并将内在价值与市场价格比较;是证券分析人员的主要任务. 未来收益及市场利率的不确定性; 计量模型与真实内在价值的估计值; 多种因素影响内在价值的变化. 二、股票的价格 股票的理论价格 股票价格又称股票行市，是指股票在证券市场上买卖价格。 股票的市场价格 是指股票在二级市场上买卖的价格。 股票市价由股票的价值决定，但同时受多种因素的影响；供求关系是最直接的影响因素。 内在价值与市场价格 内在价值决定市场价格；价格围绕价值波动； 由于未来收益及市场利率的不确定性， 理论值与真实值（估计值）存在差异。 多种因素都会影响股票未来的收益及市场利率，从而引起内在价值的变化。 三、影响股票价格的因素 (一)经济周期 1、经济周期的运行阶段 四阶段：复苏、繁荣、衰退、萧条 2、经济周期与股价变动关系 3、经济周期影响股价的传导机制 (二)货币政策 货币政策对股价有直接的影响 货币政策三大工具: (三)市场利率 利率变化对证券价格的影响. 利率——资金的价格 利率与企业债务关系; 利率与融资成本成正比； 利率与投资取向. 结论：利率与股价呈反向运动。 思考与实证： 中国历次调息与证券市场的波动. 文献 (五)资产净值 资产净值: 净资产,股东权益; 是公司的现有的实际资产,是决定股价的重要基准. (六)盈利水平 盈利水平是影响股价的重要因素 股价变化先于盈利的变化; 股价的变动幅度大于盈利的变化幅度. * * §2 股票本身没有价值,但有价格。 股票是股东投资入股的凭证。 一、股票的价值 账面价值 ---- 又称股票净值，每股净资产，股东权益； 市场意义： 账面价值越高，单位股票所代表的实际资产越多； 盈利能力越强； 但股票净值高，并不一定股票价格高。 内在价值 股票价值估计模型——股利贴现模型 思考：股价公式 W=D/r 从何而来？市场含义？ ------即股票的理论价值，是指股票本身所固有的价值，是未来现金流的贴现值之和。 说明：Dt第t年的股息收入；r为市场利率；n为持有股的年数；Pn为股票在第n年出售时的价格。 市场含义： 股价与股息成正比，与市场利率成反比。 复苏 繁荣 衰退 萧条 复苏阶段 股价回升 繁荣阶段 衰退阶段 萧条阶段 股价上涨 股价下跌 股价低迷 经济周期 利润增减 股息增减 投资决策 供求关系 股票价格 国外学者认为： 股价变动比经济周期循环提前4~6个月(为什么?) 股价是国民经济晴雨表。 存款准备金率 再贴现率 公开市场业务 （四）通货膨胀 1.通货膨胀:一般物价水平的持续上涨. 2.通货膨胀对证券市场的影响 温和的通胀: 3%, 良性刺激,股价上升。 严重的通胀: 两位数；干扰和破坏。 恶性的通胀: 三位数； 经济危机,社会动荡。 思考:通胀预期对股价的影响. 净资产=总资产 – 负债 净资产与股价关系: 每股净值应与股价保持一定比例; 净值增加,股价上涨;净值减少,股价下跌. 盈利 股息 股价 * *