05《公司理财》正文-05-股票跟债券的估价.pdfVIP

第6 章 股票和债券的估价 前面我们在货币的时间价值中讨论了复 利计息与折现的相关概念，并提出计算现值 时几个简化的公式。本章将利用这些概念来 探讨如何计算持有债券及股票的价值。投资 者之所以愿意持有股票及债券在于持有期间 的现金流入。只要未来的现金流入能够估算 出来，我们就可应用现值的公式来计算持有 这些有价证券所带来的价值。如何估算未来 现金流入，两种有价证券难易不同，其中因 持有股票所产生的现金流入不确定性较高， 较不易估算。 6.1 什么是债券？ 债券简单的说就是标示借入者应偿付多 少金额的债权债务凭证。当借入者在某期借 入多少金额时，那么他必须先同意在未来一 定期间内安期付息并且到期还本。 比如说，某公司发行面额1000 元的公司 债10000 张，其债券票面利率 （coupon rate） 为5%，期限2 年，每年付息一次。由这个例 子，我们知道债券的组成要素有： （1）此该公司借入总金额为 1000 万元 （10000 张 × 1000 元）； （2）该公司必须在每年年终支付债券持 有者50 万元。（1000 万元 ×5%）每期应付债 券利息 （coupon payment）； （3）第2 年结束时，该公司除了必须给 付债券持有者50 万元的应付债券利息外，还 需偿付1000 万元的本金。 债券的四要素： （1）面值 （（1）计算每期利息,(2)到期 偿还的本金） （2）票面利率 （3）期限 （4）付息方式 A 期初一次付息，到期还本 B 期末一次付息，到期还本 C 每期付息，到期还本 D 永续付息，永不还本（永续债券） （5）市场利率 以下将介绍几种常见债券的价值评估方 式。 6.2 债券的估价 6.2.1 纯折现债券（pure discount bonds） 纯折现债券是一种型式最简单的债券， 它承诺在未来的某一特定时点做单一的给 付。假若未来的某一特定时点是指一年后， 我们称之为一年期纯折现债券；若未来的某 一特定时点是指两年后，我们称之为两年期 纯折现债券。债券发行者给付的日期称之为 债券的到期日（maturity date），而给付金 额称之为债券面额（face value，以FV 简记）。 由于债券持有者在持有期间不会有任何利息 收入，只在到期日收到等于债券面额的给付， 所以纯折现债券又称为无息债券。 为方便说明，这种纯折现债券的现金流 量图可表示如下： 现金流入 FV 0 T 现金流出 P0 式中FV 为纯折现债券的面额，n 为债券 到期日，n=1 表示一年后到期，n=2 表示二年 后到期，依此类推。P 表示纯折现债券当期 0 价格。利用折现公式来决定纯折现债券的价 值之前，必须先决定资金的机会成本（r）： FV PV  n 1r 若债券的当期价格（P ）大于债券面额的 0 现值（P ＞PV），表示取得债券的成本大于预 0 期收益的现值，投资者不会选择持有这个债 券。只有 时，投资人才有持有的意愿。若 P PV 0 债券市场是完全竞争市场，透过市场机制的 调整，T 期纯折现债券的均衡价格应等于面额 （即持有期间收益）的现值： FV