山东太阳纸业股份有限公司跟踪评级.PDF

跟踪评级 山东太阳纸业股份有限公司 跟踪评级 跟踪评级观点 跟踪评级 信用等级：A ＋ 评级展望：稳定 中债资信评估有限责任公司（以下简称 “中债资信”）认为山东太 评级时间：2015.06.03 阳纸业股份有限公司（以下简称 “太阳纸业”或 “公司”）在跟踪期内 上次评级 造纸业务受行业景气度影响，销售价格承压，但公司产能有所提升，纸 信用等级：A ＋ 评级展望：稳定 种结构多元化，制浆业务保持稳定，整体仍保持其在造纸行业的地位， 评级时间：2014.04.04 公司整体经营风险仍较低；跟踪期内公司盈利水平以及获现能力有所改 善，受益于股权融资，公司债务负担有所下降，长期偿债指标小幅改善， 短期偿债指标有所弱化，整体看公司财务风险仍维持在较低水平；同时， 分析师 外部增信作用仍有限，维持公司的主体信用等级A ＋，评级展望为稳定。 唐冰 曹燕鸥 电话：010 公司概况 邮箱：tangbing@ 国内大型文化纸企业。跟踪期内，公司仍主要从事造纸和制浆，2014 年造纸业务和制浆业务收入占比分别为 76.50%和 15.58%。公司股权结 构未发生重大变化，实际控制人仍为自然人李洪信。 经营风险：仍维持在较低水平 受制于宏观经济增速放缓，造纸需求后续增长动力不足，需求延续 前期低迷态势。供给端，行业在部分大企业的推动下或将有新增产能投 放市场，即使考虑小企业在淘汰落后产能以及市场低迷景气度下加快退 出市场，行业仍有小部分净新增产能，行业供求格局或仍将弱化，纸价 中债资信是国内首家以采用投资人付 存在进一步下跌风险。其中白卡行业前期新增了大量产能，在需求疲弱 费营运模式为主的新型信用评级公司，以 的情况下，纸价面临较大的回落压力。 “依托市场、植根市场、服务市场”为经 跟踪期内，公司保持了国内造纸企业第二梯队中的领头地位，随着 营理念，按照独立、客观、公正的原则为 生活用纸项目和淋膜原纸改造项目的完工，生活用纸和淋膜原纸产能分 客户提供评级等信用信息综合服务。 别达到12 万吨和20 万吨，公司总产能从2013 年的185 万吨增长至202 万吨（各纸种产能见附件一，表1）；短期内随着产能扩张项目的建设完 成，公司造纸产能将进一步增长。跟踪期内，公司纸品结构仍以非涂布 文化用纸和铜版纸为主，两者收入占造纸业务比重分别为 45.60%和 43.85%，未来公司还将增加轻型纸、箱板纸等纸种，纸种结构将进一步 多元化。跟踪期内，受行业景气度低迷的影响，公司涂布文化纸和铜版 纸销量不振，分别较2013 年下降 19.26%和上升0.46%，同时受生活用 市场部 电话：010 纸项目产能扩张但未完全投产的影响，总产