5西方汇率理论.ppt

武汉理工大学经济学院金融系 * 4 货币主义汇率论（monetary approach) 利用汇率的弹性价格货币分析法，着重阐述了货币市场对汇率决定的核心影响。 该理论认为，假定在弹性汇率制度下，国内外非货币金融资产（如债券）完全可兑换，则外汇市场的均衡汇率水平取决于国内外货币市场的均衡，所以汇率直接受货币供求的影响，即汇率为两国货币的相对价格。 武汉理工大学经济学院金融系 * 4.1 货币主义汇率论的基本假定前提 存在有效的商品市场，商品价格对货币供应量具有充分弹性，一价定律成立； 存在高效率的外汇市场，货币可自由兑换，市场参与者可以根据所有信息作出合理的预期，并影响市场汇率。购买力平价成立； 存在高度发达的资本市场，资本在两国间具有充分的流动性和替代性。 武汉理工大学经济学院金融系 * 4.2 货币主义汇率论货币论的基本模型 绝对购买力平价成立 两国货币的汇率主要取决于两国货币供应量的相对比率和两国实际产出的相对比率。 武汉理工大学经济学院金融系 * 相对购买力平价成立 — — — 4.2 货币主义汇率论货币论的基本模型 武汉理工大学经济学院金融系 * 4.3 货币主义汇率论的因素分析 货币供应量对汇率的影响作用 如果英国采取紧缩性的货币政策 英镑货币供应量↘ 借款和消费困难 英国的价格水平↘ 英镑汇率↗ 总需求，产出、就业 武汉理工大学经济学院金融系 * 如果美国采取扩张性的货币政策 美元供应量↑ 通货膨胀 美元贬值、英镑升值 本国货币供给量 本币升值，外币贬值 本国货币供给量 本币贬值，外币升值 4.3 货币主义汇率论的因素分析 武汉理工大学经济学院金融系 * 本国货币供给相对于国外货币供给增长时，将迅速导致本国价格水平等比例上升，进而在购买力平价成立的条件下，本币等比例下跌。（Y，i不变） 4.3.1 货币供应量对汇率的影响作用 武汉理工大学经济学院金融系 * 如果英国的国民收入Y上升 英镑需求↑ 如果英镑的货币供给不变 英国的价格水平↘ 英镑汇率↗ 4.3.2 国民收入对汇率的影响 武汉理工大学经济学院金融系 * 注意：这里强调的是相对量 本国的国民收入上升 本币升值，外币贬值 外国的国民收入上升 本币贬值，外币升值 4.3.2 国民收入对汇率的影响 武汉理工大学经济学院金融系 * 本国实际国民收入相对增长，将导致货币需求的增加，在名义货币供给不变的情况下，国内价格水平下降，在购买力平价成立的条件下，本币相应上升。 为了维持汇率的稳定，货币供给的增长应与国民收入的增长保持一致，否则，一国货币的币值将不稳定。 4.3.2 国民收入对汇率的影响 武汉理工大学经济学院金融系 * 本国利率水平相对提高 国内货币需求下降 价格上升 在购买力机制的作用下 本币贬值，外币升值 4.3.3 相对利率水平对汇率的影响 武汉理工大学经济学院金融系 * 引进预期后的货币模型 在其他条件相同时， 4.3.4 预期汇率对即期汇率的影响 假定： if 、i 保持不变 1.如果预期外币将升值 投资者将投资于外币 对外币的需求增加对本币的需求减少 本币贬值， 外币升值 e ↗ 武汉理工大学经济学院金融系 * * e.g. U.S. ius=9%, iCHF=5% SR: CHF/ USD =0.5 eex: =0.505 (90 days) 如果预期eex 上升到→0.515(90 days)， 同时 and ius=9%, iCHF=5% →→e = 0.51 ？ 如果预期eex 则即期汇率e将 — — — 4.3.4 预期汇率对即期汇率的影响 武汉理工大学经济学院金融系 * 贡献 将外汇市场与货币市场联系起来，突出了货币因素在汇率决定和变动中的作用，强调货币供给、国民收入、利率等因素对汇率的影响。 正确的指出了货币供给情况及货币政策与汇率变动的直接联系。从而为在浮动汇率制度下如何更好的运用和协调货币政策与汇率政策实现内外均衡奠定了理论基础 改变了汇率理论的传统研究方法，从传统的国际收支分析和中长期分析逐步转向资产市场分析、短期分析和动态分析。 4.4 货币主义汇率论的评价 武汉理工大学经济学院金融系 * 片面强调货币因素的作用，而忽视经济结构等实际因素的影响 侧重于汇率的长期分析 假定浮动汇率制能保证国际收支平衡 假设前提过于严格 资产完全替代的假设不一定保持 购买力平价说始终成立与实证不符 金融自由化使货币需求函数不稳定 两国货币需求函数中的系数和弹性不一定相同 缺陷 4.4 货币主义汇率论的评价 武汉理工大学经济学院金融系 * 理性的投资者会将其拥有的财富，按照收益与风险的权衡，配置于各种可供选择的资