美元本位制危害.PPT

导论 布雷顿森林体系1973年瓦解后，形成了本书中称为“美元本位制”的货币体系。其特点是美国把美元负债输送给主要贸易伙伴，而不是之前的黄金，从而能为大量的经常账户赤字提供融资。 美元本位制危害：1.通过经常账户盈余（如日本）或资本账户盈余（如泰国）建立大量国际储备的国家，都出现了严重的经济过热现象以及资产价格上的过度膨胀，导致经济上的崩溃；2.目前的国际货币体系是其他国家把他们的美元盈余重新投资以美元计价的资产，造成美国经济过热和资产价格过度膨胀等；3.美元本位制创造出来的信用，也导致过度投资，几乎使每个产业的投资都达到一个可观的规模。 全球经济正处于极端失衡的风险中，有可能跌入自经济大恐慌以来最严重的局面。 本讲两部分： 泡沫经济的起源：分析全球失衡的本质和原因。 美元本位的缺陷：全球经济的不均衡是不可持续的，会造成美元价值的崩溃，以及消除美国经常账户赤字的原因。 第一部分：泡沫经济的起源：分析全球失衡的本质和原因1.崩溃的开始 布雷顿森林体系瓦解后的30年间，贸易失衡现象随着美元在全世界的流通泛滥成灾，造成经济过热及资产价格过度膨胀，如今已席卷全球。 国际储备（总储备-黄金储备）迅速上升，并且随着主要国家的货币与黄金脱钩，外汇（尤其是美元）取代黄金成为主要的国际储备资产，黄金所占比重越来越低。 金本位制能够抑制各国贸易账户出现失衡的问题，布雷顿森林体系是金本位最接近的替代品，其创造的固定汇率体系使美元能紧紧盯住黄金并保持在每盎司35美元，其他主要货币也以固定比率盯住美元，并且可以兑换。 现行国际货币体系集中于美国的原因：1.贸易规模大；2.美国是唯一能够发行美元有价证券对世界其他地区提供融资的国家。 国际收支失衡：美国从最大的债权国变成最大的债务国，积累了庞大而持久的经常账户赤字，而这些巨额外汇多数由其他与美国保持贸易顺差的国家的中央银行持有。储备的剧增使信用扩张，导致投资过热，资产价格飞涨。过度投资产生生产过剩、物价下跌及利润下滑，甚至股市崩溃、公司破产、银行倒闭及通货紧缩。 贸易失衡和跨国资本流动应该为目前全球经济失衡现象负责。 各国接受美元负债作为储备资产的现有体系，有三个致命缺陷： 使某些国家长期维持大量的经常账户盈余或资本及金融账户盈余，导致这些国家陷入经济不断繁荣和衰退的恶性经济周期，打击这些国家的银行体系，并对政府的财政造成伤害。 现有国际货币体系使全球经济过度依赖美国，而美国的负债很大并处于加速状态，这种状态不会持续多久。 会产生通货紧缩。 2.沸腾的经济-以日本和泰国为例 那些储备资产急速上升的国家，最后都陷入了国内的投资狂潮中，随之而来是资产价格的急剧膨胀，并最终以金融浩劫收场，就像日本80年代后半期日本经济泡沫和90年代“亚洲奇迹”而来的泡沫一样 日本的经济泡沫 布雷顿森林体系崩溃后，日本累计的贸易盈余达到前所未有的程度，使信用不断扩张。当盈余存入银行体系时，货币供给不断扩大，经济增长也在加速，资产价格更是一飞冲天。 日本存款增长、货币供给及信用快速扩张的唯一原因就是外国资本的大量涌入。 由于日本的过度投资使得国内生产能力过剩，总供给超过总需求，最终在1990年由日经指数的直线下滑开始，泡沫开始破裂。 亚洲奇迹（韩国、泰国、马来西亚、印度尼西亚）的泡沫 泰国经济泡沫与日本非常相似，就是经济快速增长及资产几个迅速膨胀，不同的是部分由一系列的经常账户赤字造成的，部分是由金融账户的盈余造成的。 泰国的货币供给迅速扩张，并不是由于其央行大量印制钞票，而是大多来自于储蓄和外币存款等准货币，外国直接投资和以股票为主的有价证券投资时期外国资本的重要来源，其重要性远超银行存款。这些资金最后都进入了泰国银行体系，造成信用的过度扩张。 泡沫的破灭：生产能力普遍过剩时，产品价格就开始下跌，公司的利润增长开始趋缓甚至转为负增长，1996年底股价下跌，97年经济泡沫破灭，泰铢大幅贬值。 对亚洲国家来说，相同的资本流入模式会造成货币供给的过度扩张及经济过热。 3.新范式经济的泡沫 国际货币体系的功能已被降低为小孩子的游戏，而当这场游戏的每一个回合结束后，赢家就要把他们的弹珠归还给输家，就是说美国相对其他国家出现贸易逆差时，就会支付美元，而接受这样美元的国家会把美元卖给该国的中央银行，接着该国又反过来把这些美元重新投资到美国，回流到美国。美元是回力镖似的货币，是美国信用体系的基石。 这些钱的回流有助于盈余国家提升股票价格和房地产价格，降低利率，而当这些好处遥不可及时，就会出现许多严重的问题，比如产生不可避免破灭的泡沫，银行体系和政府债务缠身，造成美国资产的错误配置，最终在破产和通货膨胀中走向穷途末路。任何经济繁荣都不可能持久。 其他国家用经常账户盈余来购买美国的股票、公司债及机构债券，金额也越