在熊牛转折和底部震荡中寻觅投资先机.PDFVIP

熊牛转折与底部震荡中寻觅投资先机 2005 年第四季度投资策略报告 蔚深证券研发中心 蓝东 刘国宏 莫耀华 郑晓峰 主要观点与结论 ● 出乎投资者的预期，四季度宏观经济将延续前三季度的快速运行态势，尽管 略有减速，但幅度甚微。今年 GDP 预计仍将维持 9%以上；微观层面上，上市公 司业绩增速继续下滑，三季度可能是个低点，但全年而言， 体不至于负增长。 目前中国经济面临的主要问题是，原有以投资者为主、出口为次、消费为辅的 增长方式因前两因素的难以为继而变得不可持续，而新的增长方式的培育需假 以时日。 ● 改中对价的预期已趋稳定；对价中轴为“3”，绩优 为2-3，绩差 为3-5。 ● 在供求关系上，资金的进出基本上可达致动态平衡。在 票的供给上，有一 定的不确定性：主板 IPO 年内已不可能，而中小板的IPO 及 G 股的再融资功能 存在开闸的可能性。 ● 尽管熊市转折的条件逐步具备，但仍不成熟且欠缺转折的契机，首先，宏观 经济正 于上一轮景气周期向下一轮景气周期的过渡期，按一般估计，这一过 程将延续一年半左右，即需到 06 年底 07 年初，因此，即使作为晴雨表的证券 市场，其 “提前反应”也要到06 年中期。其次，从估值水平来