市场系统性调整下,豆油及棕榈油操作分析.docVIP

- PAGE 1 - 刘妍参选期货分析师评选报告之一 PAGE PAGE 1 市场系统性调整下，豆油和棕榈油操作分析 天琪期货 刘妍 后货币宽松时代，宏观政策调整下的金融动荡 回顾2010年全球金融市场走势，我们可以清晰的看到，围绕着就业率恢复缓慢、主权债务危机、货币发行量过剩引发的通胀、基于国际贸易利益的汇率博弈等诸多问题， 各国在“后货币宽松时代”的每一次政策调整，都会引发金融市场一波动荡。 从2010年10月8日至11月17日将近一个半月的时间内，全球大宗商品基本回吐了10月份以来的涨幅，正是源自美国的二度量化宽松，一些国家为抑制国内通胀的货币政策调整所致 美国：11月4日美国FOMC发布声明，计划将在2011年二季度前购进约6000亿美元的国债； 中国：10月20日起上调存贷款基准利率0.25个百分点，11月16日起，上调存款类金融机构存款准备金率0.5个百分点； 澳大利亚：11月2日启动六个月以来首次加息，将基准利率从4.50%提高到4.75%； 印度：11月2日央行启动今年3月份以来的第六次加息，分别上调短期银行基准借款利率和基准贷款利率25个基点； 韩国：11月16日加息25个基点。 综上可见，本轮货币政策调整，有着区域和国家间诸多的不协调：中国10月M2增长19.3%， M1增长22.1%，而根据货币流动的增长有滞后6个月在CPI体现的特点，当期M1和M2预计会在明年6、7月份表现出来；欧美日的CPI还远没有达到3%的警戒线，在欧美日加息前，全球这种流动性丰沛的局面不会根本扭转。 因此对于11月份的这波下挫，笔者认为暂看作是对于7月份这波通胀预期下的投机反弹的回调，不宜过分悲观。 豆油和棕榈油的走势比较分析 而基于目前市场波动风险加剧，单边操作难度加大，本文从大连上市的两个油脂品种豆油和棕榈油的价差入手，分析两者的走势强弱特点： 1、豆油和棕榈油价差走势特点 表一：豆油和棕榈油价差统计数据表 豆油和棕榈油价差统计数据 　 1月合约 5月合约 9月合约 样本个数 433 458 436 最小值 460 326 440 最大值 1980 1884 1296 1% 698 333.18 500.74 5% 811 641.9 580.8 10% 860.8 727.8 612 25% 932 836 682.5 50% 1126 1001 824 75% 1329 1129 987.5 90% 1675 1380 1100 95% 1851 1452.4 1143.2 99% 1922.64 1767.64 1211.34 波动率 308.08 258.78 182.086 极差 1520 1558 856 中位数 1126 1001 824 50%概率区间 932-1329 836-1129 580.8-1143.2 90%概率区间 811-1851 641.9-1452.4 574-1150.9 说明：上图采集样本为2007.1.29-2010.11.16，日成交量超过1500手的合约 通过根据上市以来，豆油和棕榈油主力合约的价差统计，我们可以得到如下的结论： 波动率分析：1月合约波动率最大，5月合约波动率居中，9月合约波动率最小，说明1月份合约和5月份合约的价差波动比较剧烈，投资者可以寻觅价差套利机会； 极差分析：9月的极差最低，5月极差最大，1月居中，可见9月份价格波动较为平缓，因此中长线交易适合选择5月和1月份合约来操作。 豆油和棕榈油价差季节性特点 图1：豆油指数和棕榈油指数价差历史走势图 图2：豆油和棕榈油现货价差历史走势图 说明：1、上图1采集样本为2007.11.1-2010.11.16，豆油和棕榈油的指数价差 2、上图2采集样本为2007.10.8-2010.10.29，豆油和棕榈油的现货价差 数据来源：文华财经，国家粮油信息中心，天琪期货研究部 从上面期货和现货豆油和棕榈油价差的历史走势我们可以得到如下规律： 年度3、4、5月间，豆油-棕榈油价差处于低位区间运行，随后有价差走高规律； 年度9、10、11月间，豆油-棕榈油价差处于高位区间运行，随后有价差走低规律。 而上述规律也吻合了豆油和棕榈油的消费特点，我们可知进入冬季棕榈油进入消费淡季，而豆油则进入到消费旺季，故两者价差有走高；而在夏季往往是是棕榈油消费旺季，豆油则由于供应压力，价格位于低位，两者价差走低。 为了贴近实战，我们采取1月、5月和9月主力合约的历史统计，来检验上述规律： 表二：豆油和棕榈油价差月度统计情况 合约 分类 豆油与棕榈油价差月度统计情况 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 901 中间价 1242 13