利率产品中长期收益率短期上行动力不足成都银行3ic4p4ud.pptVIP

资金部 投资与交易科 2010 成都银行资金部投资与交易科  —5月份银行间市场回顾 电话：028 028* 主要内容 一、5月份经济数据点评 二、货币政策与公开市场 三、银行间债券市场走势 四、三季度投资策略分析 * 一、上半年宏观经济回顾 一季度GDP增速 截至1季度末，GDP同比增速为11.9%，经季度调整后环比为11.11%，比09年四季度11.35%略有放缓。 二季度，受信贷紧缩政策、国内房地产调控以及清理地方融资平台等影响，实体经济增速可能会进一步放缓。对宏观经济增长过热的担忧已经大为缓解，加之受欧债危机的影响，我们认为宏观经济过热已不足以成为今年加息的理由。 * （2）城镇固定资产投资增长 一季度全社会固定资产投资增长25.6%，实际增长24.7%，比上年同期低6.4 个百分点。一季度城镇固定资产投资增长26.4%，实际增长25.5%，比上年同期低5.4个百分点。 今年前五个月，累计实现城镇固定资产投资67538亿元，同比增长25.9%，较去年同期下降0.2个百分点，且已连续5个月增幅减缓。由于2009年一季度固定资产投资增速较快，加之受今年信贷紧缩政策的影响，固定资产投资增速较去年同比有所回落。 固定资产投资增速 * （3）CPI、PPI 一季度，CPI同比上涨2.2%，其中3月份同比上涨2.4%，环比下降0.7%。 5月份，CPI同比上涨3.1%，PPI同比涨7.1%。今年CPI首次突破3%的警戒线，而6月份估计会达到今年的新高。二季度通胀压力的持续，将使得货币政策依然保持从紧。但受国内外经济形势的影响，二季度启动利率手段的可能性不大。估计央行将视6月份的CPI数据并综合其他情况而采取相应手段。 * 5月当月，广义货币余额M2，同比增长21.0%，增幅较上月低0.48个百分点，增速连续第6个月回落。狭义货币供应量M1同比增长29.9%，增幅较上月低1.35个百分点。 央行信贷紧缩政策的效果逐渐显现，M1,M2同比增速的持续回落，表明流动性逐步回收的实现。 （4）M1，M2同比增幅 * 海关统计显示，5月份我国进出口值2439.9亿美元，增长48.4%。其中 出口1317.6亿美元，增长48.5%，比上月加快18.1个百分点；进口 1122.3亿美元，增长48.3%。与2008年5月份相比，进出口增加10.2%； 其中出口增加9.2%，进口增加11.4%。 （5）进出口 * （6）PMI 5月份PMI 指数为53.9%，比上月回落1.8 个百分点。预示着当前制造业的复苏动力有所减弱，前期经济“过热”的风险已基本解除，经济增速正逐步趋于放缓。从分项指数来看，同上月相比，除产成品库存指数上升之外，其余各指数均不同程度回落。 * 二、上半年货币政策回顾 为加强流动性管理，引导货币信贷适度增长，管理好通货膨胀预期，2010年1月18日、2月25日，2010年5月10日中国人民银行分别上调存款类金融机构人民币存款准备金率各0.5个百分点，累计达1.5个百分点。农村信用社等小型金融机构存款准备金率暂不上调。大型金融机构存款准备金率已达17%，接近历史最高水平。 按银行类金融机构存款平均余额60万亿元大概估计（今年1月，金融机构存款余额为61.3万亿），三次上调存款准备金率共回收银行流动性约10000亿。同时，央行辅以信贷投放控制以及公开市场回笼等手段，进一步控制市场流动性。 * （1）信贷投放进度 4月人民币信贷新增7740亿元，按照人行“3：3：2：2”的投放进度，且结合“季不破三、月不破四”的监管规则，占当季2.25万亿信贷目标的三分之一左右。 5月份新增人民币贷款为6394亿元。信贷投放的逐步减速， 一方面源于政策控制；另一方面，实体经济增速的放缓也降低了对中长期贷款的需求。但同时，银行间通过理财产品形式而腾挪出的信贷额度也值得关注。 * 从2月21日到5月7日，央行公开市场操作已连续实现十一周净回笼，累计回笼量达11220亿元。本周，央行在公开市场净投放1660亿元。为缓解资金面紧张的情况，央行已连续三周净投放，累计达3250亿元。 从年初到2010年6月4日，央行公开市场净回笼累计量达到4940亿元。 （2）公开市场操作情况 * 法定存款准备金率上调后，货币市场资金充裕程度较之前有所改变。一季度末银行的超储率，即（现金+超额准备金）/总存款的比率已低于2%，我们估计在今年前两次上调法定存款准备金比率之后，大型银行的超储率已低于1%。从央行一季度货币政策公布的数据来看，3月末银行体系超储率为1.96%，中资大型银行为1.43%。 （3）金融机构