2年期国债期货系列（三）.PDFVIP

华泰期货|国债专题报告 2018-08-17 2 年期国债期货系列 （三） 华泰期货研究院 宏观策略组 徐闻宇 ——投资策略探讨宏观贵金属研究员  021 摘要：  xuwenyu@ 从业资格号：F0299877  方向性策略：根据5 年期和10 年期国债期货上市初期经验来看，挂牌基准价均低于 投资咨询号：Z00 11454 开盘价，可能会吸引大量买盘入场参与。但考虑到短端利率短线仍然面临偏空的基本 面环境，我们认为TS 在短期方向上仍然会以阶段性走空为主。  基差套利策略：无论是TF 合约或是T 合约，在上市初期基差均出现了明显的规律性 联系人： 走势。在前20 个交易日中，期货均出现不同程度的升水现象（基差走低），随即进入 陈峤 到后40 个交易日，主力合约则出现升水转贴水的走势（基差走高）。考虑到上市初期 股指国债研究员 的特殊性和规律性，我们建议投资者在上市后20 个交易日左右的时间节点入场多基 0755 差策略（多现券，空期债）。 chenqiao@  曲线策略：斜率层面，考虑到中美超短期利率已经倒挂，美国加息预期仍在，人民币 从业资格号：F3036907 汇率贬值均从侧面制约了短端的下行空间，预计短端利率会出现阶段性反弹走势。长 相关研究： 端方面，在宽信用以及地方债供给放量的影响下，预计长端利率将出现小幅反弹走势 （弹性小于短端）。因此建议投资者可以按照久期中性法阶段性做平利率曲线。凸性 2 年期国债期货系列（二）———2 层面，短端利率或将向上，10Y 利率或也将出现阶段性的小幅反弹，两翼有望出现共 年期国债期货相关业务规则解读 同向上的运动趋势。在两翼向上的区间中，利率曲线出现曲线变凹的走势概率较高。 2018-08-07 不过需要留意的是，目前5Y-(10Y+2Y)/2 在5-8 个BP 中震荡，能够带来的下行幅度2 年期国债期货系列（一）——初识 不大，建议投资者可以在出现明显政策变化时（降准、降息或加息）或是凸度指标逼 2 年期国债期货 2018-08-06 近上下限区间时再进行操作更为稳妥。 利率曲线跟踪专题（三）——短期  套保策略：除了用国债做现券资产外，考虑到信用债久期普遍在1Y-3Y ，因此不排除 做陡空间不大 市场上会滋生用TS 套保信用债的需求。信用债收益率 无风险收益率+信用利差，其 2018-05-14 利率曲线