2018中报业绩总结.PDF

2018 年 08 月 31 日 证券研究报告 医药健康研究中心 医药生物行业研究 增持 （维持评级 ） 行业深度研究 ) 市场数据(人民币） 2018 中报业绩总结 市场优化平均市盈率 18.90 国金医药生物指数 4242.13 沪深300 指数 3351.09 数据点评 上证指数 2737.74  2018 年中报表现正常：2018 年上半年医药板块（不含新股）销售收入、经 深证成指 8552.80 营性营业利润、净利润增速分别为20.54%、26.79%、21.12%。 中小板综指 8732.31  剔除原料药之后医药板块（不含新股）销售收入、经营性营业利润、净利润 增速分别为20.20%、21.21%、15.53%。  行业景气度恢复延续，开始进入改革周期：2015 年报收入和利润增速创出 5425 5195 新低之后，2016Q1 呈现修复信号，2016Q3 开始加速修复延续至今。 4965 2018Q1 流感贡献明显，但能感受到改革影响的压力开始出现。 4736  分子行业：原料药 医疗服务生物药行业平均 医药商业化学制剂中药 4506 医疗器械。服务和生物表现最好、器械和商业内部结构分化、化药和中药景 4276 气提升之后应对行业变化的内部大调整开始。 4047 1 0 8 1 3 3 2 3 8 1 2 5 0 1 0 0 7 7 8 8 1 1 1 1 趋势分析  收入：底部反弹，不断环比加速。从2013Q1 开始，行业收入增速首次脱离 国金行业 沪深300 20%增长范畴开始下滑，首先是从 2013Q1 化学药板块开始，2014Q1 中成 药也出现了这种趋势，到2015 年创出新低（10%）。从2016Q1 开始，收入 增速有所企稳，然后开始提升，加速至今，外延和低转高起到了加速作用。 相关报告  盈利：复苏的趋势。（1）2010 年开始的盈利下滑周期，导致行业从2011Q1 1. 《《2018 年医改重点任务》发布，医保局 开始进入利润增速慢于收入增速状况——20%、15%；（2 ）2012 年开始盈 引领三医联动- 医药政策...》，2018.8.29 利上行周期，效应逐步累积到 2014Q1 ，利润增速首次超过收入增速，这种 2. 《仿制药企未来投资主逻辑- 中国医药产业 状况也是由于 2013 年以来收入增速的下滑——15% 、15% 。（3 ）从 趋势研究系列之四》，2018.8.28 2015Q2 利润增速环比减弱，2015 再次出现利润增速慢于收入增速，伴随着 3. 《乙类设备试点取消许可管理，政府监管