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南開學報 第十一卷 第二期 民國一○三年 1 Journal of Nan Kai, Vol. 11, No. 2, pp.1-13 (2014) IPO 股票折價、股權結構對其報酬、流動性與風險探討 -台灣上市櫃股票實證研究 1 2 3 蔡永順 、紀建平 、翁竹政 1 亞洲大學 財務金融學系 2 南開科技大學 福祉科技與服務管理系 3 亞洲大學 財務金融學系 通訊作者: 紀建平 聯絡地址：南投縣草屯鎮中正路568 號 電子郵件：g9020826@nkut.edu.tw 投稿日期：2014 年7 月 接受日期：2014 年 10 月 摘 要 台灣股票市場上市公司至 2011 年底家數已有 790 家，十年來成長了 35% ，但是新 興國家股市之新股上市存在資訊不對稱問題，為了可以順利發行募資，往往在新股上市採 行折價策略。本研究在探究台灣做為新興股市一員，新股上市折價現象與其股權結構對後 續股票報酬、流動性與風險的影響，研究樣本以台灣證券交易所初次上市上櫃公司，排除 台灣存託憑證、上櫃轉上市或是上市轉上櫃公司，運用橫斷面迴歸來實證分析 1997 年至 2011 年間，是否上市折價現象與股權結構會對股票報酬、流動性與風險存在顯著影響。 實證結果發現：(1) 折價對報酬、流動性與風險的影響皆呈現顯著正相關。(2) 機構法人 持股比例對報酬的影響為顯著負相關，但是對風險的影響為顯著正相關。(3) 大股東持股 比例對風險呈現顯著正相關，但對報酬與流動性的影響並不顯著。 關鍵詞：資訊不對稱、持股比例、股票承銷、籌措資本 公司的股票所可能產生超額報酬率具有濃厚興趣；但新興公 壹、緒論 司缺乏公開透明的資訊，對於投資人而言存在嚴重資訊不對 新股上市(櫃)(Initial Public Offering, 以下簡稱IPO)是公 稱的現象。因此，投資人在評估一家公司真正的投資價值時， 司發展與籌資重要里程碑；許多中小企業藉由IPO 取得發展 充滿不確定性，對新上市上櫃公司投資價值成為值得探討的 重要資金來源，同時也讓投資大眾分享創新業者成功果實。 議題。 表一為 2001-2011 年臺灣股票市場概況 ，台灣上市公司家數 (不含上櫃)與日俱增，從2001 年584 家至 2011 年底已有790 家，十年之間上市公司家數成長35% ，總股數也突破6000 億 股，代表著台灣股票市場藉由IPO 規模日漸壯大。透過IPO ， 企業得以透過股票市場快速籌措資本。投資者對新上市上櫃 2 IPO 股票折價、股權結構對其報酬、流動性與風險探討-台灣上市櫃股票實證研究 表一 2001-2011 年臺灣股票市場概況 上市總股數 加權股價指數 年度 上市公司家數 (百萬股) 年平均 最高 最低 2001 584 406,400 4,907.43 6,104.24 3,446.