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浅议EVA体系在国有企业中运用 　　[摘要]作为反映股东价值变化为中心的业绩衡量指标EVA，已经被纳入考核国有企业业绩评价时需要参考的重要指标。文章从EVA的定义与计算入手，进而阐述了EVA对国有企业的指导作用以及EVA在国有企业中使用的注意事项。 　　[关键词]EVA；国有企业；业绩评价 　　[作者简介]王昱升，西南财经大学会计学院财务管理研究生，四川 成都610074 　　[中图分类号]F223　[文献标识码]A　[文章编号]1004-4434(2008)06-0163-03 　　 　　如何评估企业的真正价值是理论界与实务界长期探索的重要课题。长期以来，衡量企业价值的重要指标以传统会计指标为主，如税后净利润、每股收益和净资产收益率等。但随着理论研究的深入以及来自于实务的反馈，企业的目标是实现股东价值最大化的观点得到了普遍认同，于是，衡量企业价值的指标必须能够直接反映企业为股东创造的价值。 　　在这种背景下，以反映股东价值变化为中心的业绩衡量指标应运而生。经济增加值(简称EVA-Economic Value Added)则是其中影响最大、应用最广的一项指标。自上世纪80年代由美国的两位学者Stem和Stewart提出EVA这一概念以来，全球有400多家大公司采用EVA作为业绩评价和奖励经营者的重要依据。我国国资委对中央企业集团业绩考核分为三个阶段：目标管理阶段、战略管理阶段和价值管理阶段，三个阶段层层递进，逐步深入完善。自2004年考核开始，我国央企业绩考核已经基本完成了前两阶段的任务，开始了对第三阶段，即价值管理阶段的探索：2006年末，国资委修订的《中央企业负责人经营业绩考核暂行办法》提出，从2007年起，中央企业经营业绩考核“使用经济增加值指标且经济增加值比上一年有改善和提高的，给予奖励”，进入2008年，又有110余家国有企业开始推行EVA体系，以此评价业绩考核，从而再次掀起了EVA热潮。如何在国有企业中实施EVA成为了一个重要课题。本文将首先就EVA的计算进行分析，然后探讨EVA在我国国有企业中的应用。 　　 　　一、EVA的计算 　　 　　(一)经济增加值定义 　　EVA的理论基础是莫顿?米勒和弗兰克?莫迪里阿尼在1958年到1961年期间发表的学术文章，他们指出经济收益是企业创造价值的源泉，临界回报率，即资本成本有投资者假设所需承担的风险决定。 　　EVA是企业经过调整的营业利润(NOPAT)减去该企业为了产生利润而投资的资本成本后的余额，其计算公式为： 　　EVA=NOPAT-WACC×TC 　　其中，WACC是企业的加权平均资本成本，TC是企业投入的总资本。EVA强调了一个理念：权益资本也有机会成本，传统的利润指标体系则认为股权融资是近于零成本的(无需还本付息甚至不必分红)，与传统利润指标相比，经济增加值更强调为股东创造价值，考察公司资本收益在扣除公司股权资本成本和其他资本提供者得到补偿之后的价值创造能力。 　　(二)经济增加值相关项目的确定 　　(1)NOPAT的调整。如果仅以会计上的净利润作为营业利润，则会低估真实的经济利润，因为会计准则将许多项目作为本期费用处理。为了保证EVA评价企业经营业绩的准确性，必须对会计净利润作出调整后得出税后净营业利润。调整的准则是调整是实质性的，对管理行为有影响，容易理解并且对公司的价值有明显的影响。按照成本收益的原则，以及美国思腾思特公司的研究，一般对公司的净利润的调整在十余项左右，就可以使得税后净利润比较现实。主要的调整项目有：利息费用、研发费用、商誉摊销、折旧、存货成本、初始投资、减值准备、递延税款等。 　　(2)TC的调整。按企业会计准则编制的资产负债表中的资产项目并不完全真实反映企业当期生产经营实际占用的资产，这就不能真实地反映企业的投入资本，必须作出调整。主要调整项目有：无息流动负债、在建工程资本化等。 　　(3)WACC的确定。WACC=债务资本成本率×债务占总资本比例×(1-所得税率)+股本资本成本率×股本占总资本比例。债务资本成本率可以银行贷款利率表为基准。在计算EVA时，可以企业实际发生的利息费用为准。所得税因据有税盾作用，因此是对债务成本的一种抵减。股权成本的确定要复杂得多，而股本资本成本的计算，关键是股本资本成本率的确定，通常可以使用资本资产定价模型(CAPM)来确定股本的资本成本。 　　 　　二、EYA对我国国有企业的指导作用 　　 　　(一)解决国有企业严重的代理问题 　　从所有制和出资者构成来看，国有企业绝大多数是由国家和国家管理的各级政府或控股的资产管理机构出资形成的。实践证明，国有资产形式上的“国家”所有，极易形成无人所有，因为国家作为国有企业的出资人是一个产权极为模糊、难以操作的概念，在