把握热点,趋势投资.PDFVIP

2009 年2 月9 日 电子元器件 中金公司研究部 把握热点，趋势投资 分析员：金 宇 jinyu@ 联系人：钟文明 zhongwm@ ——电子板块即期策略 (8621) 5879 6226 投资要点: ♦ 在《电子信息产业振兴规划》即将出台和下半年行业回暖预期提升背景下，未来 1-2 个月，电子板块有望跑赢大盘， 迎来较好的交易性机会。个股方面，依据政策相关度、估值水平和业绩弹性等综合指标，建议投资者重点关注超声 电子、三安光电、莱宝高科、科力远、长电科技、生益科技、长城开发、有研硅股和京东方。但必须要认识到，振 兴规划无法改变电子行业景气下行趋势，下半年行业回暖更多将是去库存化之后的季节性反弹，而不是景气反转， 2009 年电子板块不存在整体性价值投资机会，加上目前估值安全边际严重不足，投资者需要遵守趋势投资的基本原 则，在政策利好出台和季节性反弹确认之后实现收益，控制风险。 ♦ 《电子信息产业振兴规划》出台在望，利好电子板块。《振兴规划》有望在两会前出台，我们预计规划中将明确支持 集成电路、平板显示和新型元器件行业的发展，并在财税和投融资政策上进一步支持电子行业的发展。投资者可以 把握《振兴规划》带来的交易性机会。我们按政策相关性和估值水平筛选出两组股票：一是政策受益程度和确定性 较高的个股，包括三安光电、超声电子、科力远、长电科技、莱宝高科、有研硅股和京东方。二是低市净率个股， 包括长电科技、长城开发、上海贝岭。 ♦ 电子行业下半年将迎来季节性复苏。电子行业在2008 年4 季度开始加速调整，我们判断行业的去库存化将在6-9 月 内完成，行业库存将在中期回归到正常库存甚至略低的水平。如果各国政府经济刺激计划效果能在下半年显现，加 上电子行业自身的旺季效应，下半年行业经营回暖则可以期待。我们建议投资者按照以下思路选择个股：一是下半 年经营转强确定性高，如季节性因素之外，同时还受益于3G 投资的超声电子和生益科技。二是业绩弹性大，如士兰 微、长电科技和生益科技。 ♦ 2009 年电子板块不存在整体性的价值投资机会。虽然2009 年下半年将好于上半年，但景气周期性下滑的趋势难改， 电子行业去库存化之后消化过剩产能的过程将一样痛苦，而且更加漫长。由于电子产业对外需依赖度最高、市场最 开放、竞争最全球化，《振兴规划》很难实质改变行业的竞争格局和发展态势。我们因此重申09 年行业策略中的观 点：全球电子行业2009 年营收同比将下滑 10%以上；行业运行呈现“强周期、弱季节”特征；09 年电子板块不存在整 体性的价值投资机会，维持行业低配的投资建议；投资策略需要趋利避害，把握三个转变，以深挖个股和把握板块 交易性机会为主。 ♦ 投资风险：天相电子元器件指数2009 年以来超越大盘 15.1%，春节后超越大盘4.8% 。部分反映了对于产业政策出台 和行业在下半年回暖的预期；电子行业1Q09 环比4Q08 将继续下滑，相关公司继续录得亏损，股价表现将面临业绩 压力；各国政府经济刺激计划效果不显著，下半年季节性回暖预期落空。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报 告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。本报告的版权仅为我公司所有，未经书 面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。 电子元器件: 2009 年2 月9 日 目录 《电子信息产业振兴规划》出台在望4 《振兴规划》出台在望 4