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环境动态性下资本结构与公司绩效关系研究 　　[摘 要]以沪深交易所64家房地产上市公司为研究样本，对其2000～2005年间的面板数据建立固定影响变截距的面板数据模型，采用广义最小二乘法进行估计，研究了环境动态性对房地产上市公司资本结构和公司绩效之间的关系的修正作用。研究结果表明，在以环境动态性为主要特征的房地产行业，资本结构与公司绩效之间的关系是负相关的，资产负债率的增加不利于提高公司的绩效。 　　[关键词]房地产上市公司 环境动态性资本结构 公司绩效 面板数据 　　 　　一、文献回顾 　　 　　资本结构决定治理结构，进而与公司绩效紧密相连。黄少安、张岗（2001）通过对上市公司融资结构的实证研究发现，上市公司有很强的股权融资偏好。这反映出中国现行的制度与政策指引与融资理论存在着偏差。肖作平（2004）构建了一个包含由1995－2000年间的至少连续6年可获得相关信息的204家非金融公司组成的非平衡面板，建立资本结构与公司绩效的联立方程，应用三阶段最小二乘法进行研究。在控制相关变量下，实证结果表明：资本结构与公司绩效存在互动关系；财务杠杆与公司绩效负相关。 　　以上研究拉开了资本结构与上市公司绩效之间关系的序幕。然而，并未考虑环境对资本结构和公司绩效的修正关系。曾德明等对深交所153家上市公司的环境动态性、资本结构和公司绩效之间的关系进行实证研究，结论是，在我国这