2007年度投资策略合集.pptVIP

迈入投资新时代-2007年投资策略 光大证券　赵扬 第一部分 2006年井喷行情的内在因素 第二部分 2007年直上重霄九 第一部分 2006年井喷行情的内在因素 宏观经济持续高增长 股权分置改革的顺利 人民币升值 价值投资理念成为市场主题 王者回归 金融风险的逐步化解 06年井喷行情因素之一：宏观经济 中国2000－2005年 证券市场没有反映GDP 的持续增长 日本1955-1973年GDP 增速和日经225指数 06年井喷行情因素之一：宏观经济 我们预计中国同样正处于“黄金N年”的开端 06年井喷行情因素之二：股权分置改革 市场制度性缺陷得以基本解决，大股东利益与流通股股东利益一致； 截至06年12月31日，完成股改家数占比97％，资产占比98％； 06年井喷行情因素之三：人民币升值 人民币汇率的不断走高也是本轮历史性行情的重要推动因素，人民币汇率和上证综指的相关系数高达0.88。 06年井喷行情因素之四：价值投资理念成为市场主题 开放型基金、QFII、社保、保险成为主流投资机构 06年股票型基金算术平均收益率97％； 06年基金交易量占整体市场比例25％，07年元月30％； 06年井喷行情因素之五：王者回归 06年井喷行情因素之五：王者回归 06年井喷行情因素之五：金融风险的化解 证券行业综合治理－高危券商处置 客户保证金第三方存管 行业集中度加大 第二部分 2007年直上重霄九 面临新的宏观经济环境 与国际市场逐步接轨 投资主线：资产重估+盈利增长 市场不确定因素 投资主题 2007年直上重霄九－面临新的宏观经济环境 投资与出口保持高增长、消费需求增速稳步提高，经济增长维持8-10%； 贸易顺差维持较大规模、外汇储备继续攀升、贸易摩擦加剧、人民币升值加速，升值对我国经济的负面影响开始显现； 服务价格与农产品价格涨势不改、流动性充裕推升金融资本价格、全球通胀压力依然存在，我国通货膨胀初露端倪。 2007年直上重霄九－与国际市场逐步接轨 中国股市与世界市场隔绝的历史已经结束，制度折价正在消除 此次全球股市调整是经济环境和市场自身运行规律共同作用的结果 2007年直上重霄九－投资主线 资产重估与盈利增长是影响2007年股票市场两个最重要的因素，两者相对变化的共同作用决定了股票市场的最终走势。 2007年直上重霄九－资产重估 2007年直上重霄九－资产重估 2007年直上重霄九－资产重估 储蓄过剩、本币升值、货币创造是资产重估的基本力量 在重估的进程中，A股上市公司将享受“本土溢价”，并主要体现在以下两方面： 由于重估的动力来自国内储蓄过剩背景利率水平的下移，是中国经济内生性因素，国内外资本的流动也是内部压力的体现，因此具有独立性和领先性，周边市场的波动并不会影响市场重估的方向，更多地是，A股的重估还会反过来对周边市场(比如H股)造成深远的影响。 由于顺差的作用，重估往往伴随本币的升值，根据利率平价理论，升值预期将进一步压低国内利率水平，加速推进重估。因此国内资产在定价时会加上本币升值预期所带来的溢价。 2007年直上重霄九－资产重估 金融、地产是重估的主线，但可能随实体经济变化转移。 集团整体上市：上市公司资产规模和资产质地、行业代表性的巨大变化，将引领其估值大幅提升。 2007年直上重霄九－盈利增长 A 股的盈利增速可能领跑“金砖四国” 2007年直上重霄九－盈利增长 从2006年起，A股盈利将步入增长周期。 2007年直上重霄九－盈利增长 宏观经济稳定增长。07年上半年的同比增速会继续回落，但下半年会明显回升，全年的增速会达到10.2%左右，基本与今年持平。 ?2005年原油和大宗商品的价格维持高位，而06年随着大宗商品的价格回落，中下游行业开始景气回暖，业绩出现实质性回升。 A股市场结构优化。随着大量的银行、保险、电信公司的上市，A股市场的结构优化特征显著，从周期性特征明显向服务业特征明显转变，服务业市值占比从05年底的15.3%到目前的40.8%，服务业净利润占比从05年底的12.2%到目前的33.9%。相对于周期性行业来说，服务业的利润增长更显得稳定和可持续。 2007年直上重霄九－盈利增长 股权分置改革之后制度变革的力量对盈利增长带来的潜在影响； 两税合并将提升A 股盈利水平约9个百分点； 新的会计准则将提升A股盈利水平约5个百分点； 股权激励与市值考核将促使上市公司业