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电力企业资产结构与经营绩效实证研究 　　[摘 要] 对于电力企业而言,优化资源配置、完善内部资产结构对企业长期发展有重要意义。本文以沪深股市40家电力上市公司的年报数据为样本,通过多元回归分析发现电力上市公司流动资产比率、固定资产比率与经营绩效负相关,无形资产比率与经营绩效不存在显著相关性。研究结果表明我国电力上市公司资产结构不尽合理,没有发挥对经营绩效应有的贡献作用。 　　[关键词] 资产结构;经营绩效;实证分析 　　doi : 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2010 . 06 . 021 　　[中图分类号]F275 [文献标识码]A [文章编号]1673 - 0194(2010)06 - 0051 - 04 　　 　　1问题提出与文献综述 　　 　　电力行业是国家的基础产业,长期以来受到国家产业政策的扶持和各级政府的高度重视,电力股票也构成了我国证券市场上最重要的行业板块之一。电力行业与国民经济的发展密切相关,随着中国经济整体持续向好增长,两网改造工程的逐渐推进,城乡电力需求将相应提高。随着电力体制改革的不断深化,电力行业的垄断地位逐渐被打破,电力行业实现了由计划经济体制向社会主义市场经济特征的历史转变,逐步建立了竞争机制,电力上市公司也如雨后春笋般出现。伴随着11家新组建(改组)公司的成立,中国的电力行业也进入新的发展阶段。在当前电力行业面临大规模资产重组和高增长的背景下,对电力企业进行资产结构研究具有重要意义。 　　企业经济资源的分布即所谓的资产结构,是对企业生产经营活动所占用经济资源的客观描述。资产结构具体体现为各种类型资产在企业总资产中的价值比重,以及各类型资产相互之间的比例关系。企业的经营收益是各项资产综合运用的成果,只有合理有效地配置各项资产,才能最大限度地发挥各项资产的功能,创造最大的经营收益。资产结构对收益的影响主要表现为资产内部结构不协调,致使某项资产占用过多,另一项资产占用短缺所带来的损失。这种损失表现在两个方面:一方面是某项资产占用过多,会使该项资金占用成本增加,从而减少资产经营收益;另一方面如果某种资产占用过多,则意味着其他资产占用过少,这样就会影响企业资金的整体周转效果,使企业无法实现预期的最大收益。 　　Czyzewski和Hicks(1992)研究得出具有高资产收益率的企业也具有高现金资产比例和高其他流动资产比例,而存货和固定资产占有相对低的比例,应收账款没有确定倾向。G.Agiomirgianakis,F.Voulgaris(2006)以希腊制造业为例,采用回归模型分析的结果表明,公司规模,经营时间,出口状况,销售增长,公司负债、固定资产和投资的增加,以及资产管理的效率影响着公司的收益率。国内也有不少学者探讨了资产结构与经营绩效的关系。吴树畅(2003)分析得出,流动资产比率对净资产收益率有显著影响,并进一步指出资产结构比融资结构对企业绩效的影响更大。逯全玲(2004)及刘猛、王婵(2005)的研究均得出资本结构和资产结构对企业绩效有一定影响。也有学者得出资产结构与经营绩效不具相关性,如刘百芳、王伟丽(2006)发现山东上市公司资产结构对企业业绩影响不显著。王怀明、闫新峰(2007)通过对我国农业上市公司的实证分析发现,农业上市公司资产结构内部构成与公司绩效基本上没有显著的相关性。此外,钭志斌(2007)发现汽车行业固定资产结构与经营绩效负相关。汤亚莉、刘桂宏(2007)发现信息技术业上市公司的流动资产比率与企业经营业绩显著负相关。白喜波(2007)以2005年1 330家上市公司的数据为样本,发现流动资产比率与ROE显著负相关,而固定资产比率、无形资产比率与ROE均无显著关系。 　　综上所述,我国的研究文献表明学者对企业资产结构和经营绩效的研究较为深入,已经开始对各行业不同类别公司的资产结构和业绩相关性进行了探索。但是对于电力企业这一重要行业的深入研究还很少,尤其是从微观的角度对企业资源配置问题的研究较少,本文拟就资产结构对电力上市公司经营绩效的影响作一研究。 　　 　　2 研究假设 　　 　　在企业的全部资产中,流动资产比重越高的企业,其资产的流动性和变现能力便越强,企业的抗风险能力和应变能力越强,但若缺乏雄厚的固定资产作后盾,一般而言其经营的稳定性则会较差。固定资产作为企业的主要劳动工具,是企业生产力水平的重要标志,固定资产的不同类型决定着企业将要运用什么样的技术生产什么样的产品,将要进入哪个市场等,从而决定企业未来的发展方向。一般而言,企业的生产经营能力是以固定资产的规模为衡量依据的,也就是说固定资产规模越大,其生产经营能力也越大。固定资产表明的是一个企业的生产能力,对企业资金运行的效率和效益发挥着基础作用,