公募基金策略周刊5.docVIP

公募基金策略周刊 温暖的风继续吹，行情是风儿你不是“沙” 主要市场数据 指数简称 收盘 周涨跌% 沪深300 2286.01 1.72% 上证指数 2052.23 1.12% 深证成指 8145.96 2.32% 中小板指 4964.26 2.88% 创业板指 1172.52 -1.37% 上海基金 3808.65 1.34% 深圳基金 4829.82 0.23% 国债指数 138.4 0.04% 企债指数 166.15 -0.08% 海外市场指数 指数名称 收盘(点) 周涨跌% 道琼斯 15425.51 -1.49% SP500 1691.42 -1.07% NASDAQ 3660.11 -0.80% 日经指数 13615.19 -5.88% 恒生指数 21807.56 -1.73% 美原油连 106.03 -0.80% COMEX黄金 1329.40 1.35% 图3 银行间质押式回购利率 数据来源：同花顺 和讯理财客基金研究中心 图4 银行间利率 数据来源：同花顺 和讯理财客基金研究中心 图5 央行货币净投放量 数据来源：同花顺 和讯理财客基金研究中心 市场综述：温暖的风儿继续吹；本周A股市场继续保持震荡走势。截至周五，上证指数报收于2052.24点，较上周上涨22.82点，涨幅为1.12%；成交金额为4082.19亿元，较上周放量17.4%。深证成指报收于8145.97点，较上周上涨184.5点，涨幅为2.32%；成交金额为5587.93亿元，较上周放量11.55%。板块方面，本周申万23个一级行业涨幅最好的三个行业为有色金属、农林牧渔和商业贸易，涨幅分别为6.88%、5.52%和5.39%。表现较差的三个行业为信息服务、信息设备和金融服务，收益率分别为-1.44%、-0.01%和0.42%。债市方面，本周市场资金面稍有缓和，陆续公布的经济数据对市场影响整体中性。资金面改善对债市提振作用不大，收益率连续上行。交易所国债市场小幅上行，企债市场则走势相反。资金面上，资金面的压力较上月底有所缓解。上周公开市场净投放200亿，央行继续逆回购操作平衡市场资金，银行间市场资金价格整体呈现下行，尤其是短端拆解和回购利率继续回落。但注意到国债市场利率曲线结构继续呈现平坦化抬升的局面，反映了长端市场仍在缓慢调整。海外市场方面，美指在经历了上周的不如意后，本周市场焦点将重新转向经济数据层面。美国本周将要公布的系列宏观经济数据对于研判美联储未来政策动向有非常强的借鉴意义。上周的策略报告中我们讲过政策的暖风正在逐步吹，目前市场小周期正处于反弹之中，而上周宏观数据预期继续改善，工业增加值、进口及贷款等数据向上超预期，通胀预期也处于恢复初期，PPI通缩幅度也将在未来较快收窄，并且市场再次传来对于房地产继续松绑的政策，市场围绕“稳增长”和“促改革”的政策主线再次开始新的猜谜博弈。在资金面方面，非典型钱荒正在逐步被验证，一方面我们看到通胀预期正在逐步恢复，那么债券市场作为对通胀预期最敏感的市场最近应该给与逐步的关注，另外，如果我们一致预期的非典型钱荒继续，那么对于成长股来说，流动性偏好紧缩必会是触碰其调整的最后一根稻草。对于海外市场来说，本周将要公布的经济数据具有一定的市场情绪影响，但是我们一贯强调，劳动力市场的变化和改变才会是真正影响美联储对于QE退出计划的重点指标。 本期策略：行情是风儿你不是“沙”；上周我们的策略里对于基本面的“暖风袭来”已经有了较为深层次的解读，并且指出在这种徐徐暖风之下，小周期的反弹高度和延续性需要观察暖风的持续供给力度和市场活跃情绪的持久度，但是我们通过对于“暖风”的解读也继续维持看淡后市的大策略不变。对于宏观数据的意外向好以及高层的暖风频吹，我们认为并不意外，早在我们之前的一期策略中，我们就指出平衡木上端满水的比喻，在目前的危机预期之前，执政者对于信心的聚集应该是首先应对困难的第一步，脚都是抖得怎么能迈开步子走上平衡木呢？因此既然明白了其中含义，所以就如我们上周所说，对于这一次的反弹应该留一份清醒一份醉，目前来看市场正在用最为简单有效的方法刺激周期板块，在周期股基本面没有丝毫改变时去撬动这个板块，利用利好和市场情绪去攫取最大化利益的博弈行为已经是跃然纸上。既然如此，趋势交易型投资者要做的只不过是放足杠杆做好风控去享受市场情绪合力带来的超额收益即可，因此短期来看一些杠杆型分级基金具有一定投机价值。再次说说创业板为代表的“成长股”，我们从四月底五月初就一直开始提示此版块的风险，狼来了的故事想必已经让很多投资者变得麻木，但是往往风险恰恰会选择在这个时间点到来，目前我们观察到非典型钱荒已经有可能到来，在市场流动性紧张，并且资金