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研究精髓(03.25) 国金证券??2010-03-24 14:31 【正文】 报告名称：2010年两新：新疫苗和新管理层--中牧股份公司研究简报分析师：黄挺; 联系人: 李龙俊, 李敬雷 报告类型：公司研究简报????????报告日期：2010-03-24 公司名称：600195 中牧股份????? 所属行业：生物技术行业 ???报告级别：★★★ （报告级别是对报告综合评价的结果，分五级，自“一星”至“五星”。“五星”为综合质量最高的报告。） ??【内容摘要】： ???? 2009 年公司实现营业收入21.04 亿元，较上年增长15.08%；营业利润2.99亿元，较上年增长38.85%；实现归属于上市公司股东的净利润2.28 亿元，较上年增长47.96%。实现每股收益0.585元。 ???? 2009年下半年公司业绩增速放缓，净利润较去年同期增长13.89%；而2009年上半年公司净利润较去年同期增长63%。业绩放缓的主要原因如下： ???? 公司利润贡献的主要板块动物疫苗业务在2009年下半年收入增速放缓；2009年下半年动物疫苗收入仅同比增长4.7%； ???? 2009年下半年公司的费率较上半年有明显提升，全年的费率基本达到2008年的水平； ???? 我们认为，公司2010年的发展点在于“两新”：新疫苗和新管理层。 ???? 2010年动物疫苗的强免规划中，已经将A型口蹄疫疫苗纳入强免范围，同时也积极推荐猪蓝耳病活疫苗；这两种疫苗将为公司提供新的增长点。 ???? 2009年中公司完成了管理层的更替调整，新的管理班子逐渐组建起来。我们期待新的管理层能抓住动物疫苗行业发展的好契机，带领公司步入全新的快速发展轨道。 ??????????????????? 报告名称：公司业绩一季度大幅增长,符合预期--景兴纸业公司点评分析师：万友林 报告类型：公司点评??????????报告日期：2010-03-24 公司名称：002067 景兴纸业??? 所属行业：造纸行业 报告级别：★★★ （报告级别是对报告综合评价的结果，分五级，自“一星”至“五星”。“五星”为综合质量最高的报告。） ?? 【内容摘要】： ??? 公司今日公布一季报预增公告：预计2010年一季度归属于母公司所有者的净利润在3300－3600万元，与上年同期相比增长900%－1000%。按照公告预计，公司一季度业绩为0.08－0.09元，业绩大幅增长，符合我们的预期。 ??? 公司业绩的大幅增长源于其主导产品箱板纸基本面的改善带来的盈利提升。 ??? 公司是主要从事箱板纸生产的企业，2010年合计产能在110万吨左右，而箱板纸产能占到80%，是A股市场中最受益箱板纸好转的公司。 ??? 箱板纸的盈利提升能够持续这主要是由于其供需关系的好转。在供需关系好转的背景下：我们相信成本上升能够转嫁，同时成本推动产品价格上涨有利于公司盈利的提升，主要是存货带来收益。 ??? 供需关系的好转是我们推荐箱板纸的主要逻辑，也是公司未来盈利不断上升的基础，我们再次强调未来两年箱板纸行业的供需关系好转。 ??? 箱板纸需求工业属性较强，因此受经济波动影响较大。随着经济的恢复，根据国金证券宏观策略组对2010年的GDP、出口增速的判断，我们预计未来两年箱板纸行业需求增量保守估计在每年160万吨左右，增速在10%左右； ??? 箱板纸行业产能在2009－2011年三年增速大幅减缓是行业好转的重要因素，我们预计2007－2011年的产能新增分别为382万吨、234万吨、140万吨、50万吨、98万吨，2010、2011两年的产能合计增长7.5%； ??? 需求的恢复，产能增长的大幅减速给箱板纸行业将带来两年的好转期，我们预计行业的产能利用率由2009年的82%左右上升至90%左右，行业的好转必然带来盈利的好转。 ??? 对于市场关心的公司与中国邮政的合作包装纸箱业务，这是一个空间很大的市场，但是基于中国邮政这样的企业性质，公司邮政用纸箱量的扩大是一个渐进的过程。我们推荐公司的逻辑依然是主业好转、盈利大幅提升，等待新业务的开拓。 ????? 报告名称：一次性收益难掩主业萎靡--华泰股份公司点评分析师：万友林 报告类型：公司点评????????????报告日期：2010-03-24 公司名称：600308 华泰股份????? 所属行业：造纸行业 报告级别：★★★ （报告级别是对报告综合评价的结果，分五级，自“一星”至“五星”。“五星”为综合质量最高的报告。） ?? 【内容摘要】： ?? 华泰股份公布2009年年报：2009年公司生产机制纸118.71万吨，销售129.91万吨。全年实现营业收入58.28亿元，同比下降2.98%；