第4章 资产定价模型与应用.pptVIP

第一节 市场均衡和理论假设 CAPM的意义 作为一种阐述风险资产均衡价格决定的理论，它使得证券投资理论从以往的定性分析转入定量分析，从规范性转入实证性分析，对证券投资的理论研究和实际操作都产生了巨大影响。 但在现实中，不同的投资经理对证券估计的数据是不一样的，因此得到不同的有效边界，提供不同的“最优”风险资产组合。 资本配置线（又称机会线）的特征P80 截距项 斜率 R点 FR线段间 FR的延长线：杠杆投资组合 资金借贷对投资者组合选择的影响 当资产配置中不含无风险资产时，投资者只有一种可能的投资组合即R 引入无风险资产借贷后，投资组合就扩展为一条直线FR 激进型投资者 保守型投资者 四、资本市场均衡 均衡状态：满足以下三个条件的市场即达到均衡状态 （1）每个投资者都持有一定数量的每种风险证券 （2）市场上每种证券的价格处在使其需求与供给相等的水平上 （3）无风险利率水平正好使借入资金的总量等于贷出资金的总量（整个市场投资于无风险证券的净值为0） 二、资本市场线CML 一条CML只反映特定时期收益和风险的关系 rf 风险价格 衡量风险的关键是： 方程斜率为正，β值越高的证券其期望回报率也越高 由于 对所有的资产都是相同的，所以β系数是决定资产必要报酬率的关键 例：假定市场组合风险溢价的期望值是8%，标准差为22%。假设一个资产组合的25%投资于招商银行股票，7