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西方公允价值会计实证研究述评 　　摘要：在公允价值会计的应用范围不断扩大的背景下，文章对国际上公允价值运用在会计准则的实证研究进行比较全面的回顾，从不同的角度综合评价公允价值会计信息对权益市场价值和收益的关系，以及公允价值运用中的相关因素。 　　关键词：公允价值；相关性；金融工具；股票期权；资产减值 　　 　　国际学术文献从不同的角度研究公允价值的相关性和可靠性，试图从资本市场证据中验证公允价值是否对投资者有用。比较典型的研究话题为考察确认和披露的公允价值是否与投资者的投资决策相关，以及具备足够可靠性的计量金额对投资者是否具有增量的信息含量。本文试图从不同的角度，对国际上运用公允价值的实证研究进行回顾。 　　 　　一、 金融工具公允价值会计信息的研究 　　 　　大部分价值相关性的研究都是从Ohlson（1995）的价格模型和收益模型演化而来，检验净资产账面价值（或会计收益）对股票价格（或股票收益）横截面变化的解释力。如果公司净资产的公允价值可以被可靠地计量并具有相关性，那么净资产总额应该与股票价格成正相关关系。 　　以美国为背景的公允价值研究主要针对金融工具进行，尤其研究银行资产和负债的公允价值的增量相关性，包括投资证券、贷款、存款和长期债务等的公允价值的披露和计量。Barth（1994）以1971年~1990年间美国银行的数据为样本，采用估价模型和收益模式检验证券投资的公允价值信息以及证券投资基于公允价值的投资收益。结果表明，在控制了投资证券的账面价值后，投资证券的公允价值与银行股票价格增量关联，而检验年度未确认的证券损益相对于其他的收入因素是否提供增量解释力却得到混合的结果。作者对其研究结果作了这样的解释：一是尽管披露的公允价值信息存在的估计误差很小，使投资证券的公允价值信息存在价值相关性，但当采用连续两年的公允价值来计算证券投资的公允价值投资收益时，两年的估计误差结合起来所产生的影响使得投资证券基于公允价值的投资收益不再具有增量信息含量；另一种解释是，证券投资的投资收益可能被其它资产和负债的未实现损益（如套期活动中的被套期工具）所抵消。Barth（1994）、Petroni and Wahlen（1995）都证实，权益投资和国债投资的公允价值与股票价格相关，但对不易取得市场价格的投资（如公司债券和市政债券）的公允价值则不相关。表明从活跃的交易市场取得的公允价值比从非活跃的交易市场（或通过内部估价模型）取得的公允价值与股票价格更相关。使用大致相同的数据，Barth et al.（1995）证实了Barth（1994）的发现，显示以公允价值为基础的净利润比历史成本为基础的净利润更加不稳定，但增量不稳定性没有反映到银行的股票价格上，进一步支持计量误差具有解释力的说法。 　　1991年，FASB发布了SFAS 107号准则《金融工具公允价值的披露》，要求所有上市公司披露其持有的金融工具的公允价值。之后，FASB又陆续发布了一系列会计准则，对金融工具的公允价值信息从表外披露逐步扩展到表内确认。Barth et al.（1996）、Eccher et al.（1996）和Nelson（1996）分别检验了在SFAS 107号准则生效的头两年（1992年、1993年）主要类别的银行资产和负债（投资证券、贷款、存款和长期债务等）的公允价值的增量相关性，三项研究都支持Barth（1994）的发现，认为投资证券的公允价值相对于它们的账面价值具有增量信息含量。Eccher et al.（1996）的研究发现贷款和资产负债表外金融工具的公允价值和股票价格在某些情况下显著相关。尽管有人担心贷款估价可能存在人为的计量误差，净贷款的公允价值信息还是具有相关性，只是和证券投资的公允价值信息相比，其相关性要弱一些，表明尽管非流通资产的计量误差比流通资产的计量误差要大，但两者之间的差别比批评者担心的程度要小。不过该研究也发现，历史成本信息与公允价值信息相比，在绝对量和增量上能提供更多的价值相关的信息，而转向公允价值会计可能会抵消一些价值相关的历史成本信息，因此该研究结果对银行监管者评估两种计量模式可能是至关重要的。有趣的事，使用同一时期相同的研究样本，Nelson（1996）得出了和Barth et al.（1996）完全不同的研究结论。Nelson（1996）的研究认为，相对于账面价值，只有被确认的公允价值信息具有增量的解释能力，而仅仅对公允价值进行披露则不具有解释力。而Barth et al.（1996）的研究则认为，根据准则要求披露的公允价值信息比账面价值具有更显著的解释力。两项针对同一样本的研究得出完全不同结果，原因可能是所使用的研究模型差异所致。Simko（1999）研究发现，按照SFAS 107要求披露的260家非金融机构