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第三讲 金融衍生商品交易分析 重点问题： 一、期货的功能 二、国债期货交易 三、国债回购交易 四、股票指数期货交易 五、证券期权交易 期货交易 一、期货交易概念的界定 二、期货的功能 三、国债期货交易 四、债券回购交易 五、股票指数期货交易 六、证券期权交易 七、权证与备兑权证 单击六、七、标题进行浏览 六、证券期权交易 （一）期权交易的概念 期权是期货交易的一种选择权，它表示人们可在特定的价格交易某种一定数量商品的权利，期权交易就是某种权利的交易。 （二）期权的分类 买入期权（看涨期权）和卖出期权（看跌期权）  （三）期权交易组合条件 A、价格，期权合约中确定的交易价格是双方约定的，被称为协定价格。 B、期限，期权合约是有期限的，过期作废，一般不超过1年，以3个月较为普遍。 C、数量，每个合约代表100个期权基数。 D、期权费，它代表权利的价值。 E、交易目的 F、期权费 （四）期权价格制定的依据是 看涨期权的协定价与期权费呈反比变化；看跌期权的协定价与期权费同比变化。期权价格主要由合约的内在价值构成，这内在价值是市价与协定价的差额，看涨期权的协定价应比市价低，看跌期权的协定价应比市价高。期权价格以买方的利益为调整依据。（五）期权交易策略及操作 期权是一种较为复杂的衍生工具。在实际的交易活动中，无论是套期保值者，还是套利者或投机者，都有许多可供他们选择的交易策略。这些不同的交易策略都各有其特殊功用，适合于不同的市场时机和场合，可产生不同的交易结果。 期权交易的基本策略 期权可分为看涨期权与看跌期权两种基本类型， 而在期权交易中，投资者又可分为期权购买 者和期权出售者这两类基本的交易者。于是便可形成期权交易的四种基本策略： 即买进看涨期权、买进看跌期权、卖出看涨期权、卖出看跌期权。 期权交易的套利策略 垂直套利、水平套利、转换套利、反向转换套利。  1、买进看涨期权  当投资者预期某种标的资产的市场价格将要上涨时，他可买进该资产的看涨期权。若以后市场价格果然上涨，且涨至期权合约的敲定价格以上，则该投资者可执行期权，从而获利。获利的多少将视市场价格上涨的幅度而定。从理论上来讲；因市场价格上涨的空间无限，故看涨期权买方的获利空间亦为无限大。反之，若市场价格不涨反跌，且跌至敲定价格或以下，期权买方可放弃期权。其最大损失仅限于期 权费，因而损失是有限的，且是已知的。 2、买进看跌期权 当投资者预期某种标的资产的市场价格将要下跌时，他可以买进该资产的看跌期权。交易原理与上文相似，只是方向相反。若标的资产下跌，期权购买者的获利空间巨大（最大限度为敲定价格减期权费之差）；诺标的资产上涨，期权购买者的最大损失仅限于期权费。 （六）期权交易与期货交易的区别 （1）期货交易不能像期权交易那样，依据客户需求量量体定作。 （2）期权交易与期货双方的权利义务不同。期权合约只赋予买方以权利，买方可以执行、放弃、转让权利，而卖方只有履约的义务。期货交易买卖双方承担相同的权利和义务。 （3）期权交易与期货交易双方承担的风险是不同的。期权交易中买方承担的风险是有限的，卖方所承担的风险是无限的。而期货交易中买卖双方所承担的风险是一 致的无限的。 （七）案例分析（见书本132?43页例1椑?2） 例一、某人买进一份看涨期权，有效期3个月。当时该品种市场价格为20元。按协约规定，期权买方可在3个月中的任何一天以协定价格22元执行权力，期权费为每股1元。若干天后，行情上升到26元，期权费也上升到每股3元，问该投资者如何操作能够获利最大（从投资收益率角度考虑）？解．（1）执行权利：（26－22一1） × 100=300（元） 投资收益率=300／100=300％ （2）卖出期权：（3一1）×100=200（元