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2016 年12 月16 日 行业年度策略
非银行金融 证券研究报告
券商年度策略报告：杠杆下降业绩企稳，差异竞争个股分化
■2016 年券商板块回顾：2016 年上证综指约下跌了10% ，而券商股板块下跌 13%。 投资评级 领先大市-A
我们在2016 年度中期策略报告《2016 年非银金融的故事》中提出“由于救市带来自 维持评级
营规模占资本金比例处于历史高位，券商股板块贝塔值由 2015 年初的 1.2 倍上升至
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1.5 倍，券商股成为大盘的放大器”，得到市场印证。我们重点推荐的宝硕股份（推荐 首选股票 目标价 评级
后最高涨幅67% ，下同）/ 国元证券（56%）/长江证券（35%）均有较好的表现。
■近年来券商股投资主题演变及个股分化。券商股板块以前基本上同涨同跌，而近年
来券商股个股表现有显著分化。如2014 年券商股的投资主线是 “加杠杆”和“创新” Tabl e_Chart
行业表现
题材，互联网券商业务异军突起，太平洋（当年最高涨幅 282% ，下同）/锦龙股份
非银行金融 沪深300
（211%）/ 国金证券（168%）等股价表现优异。2015 年市场的热点是次新股，如国
2%
信证券（242%）/ 东兴证券（221%）等股价大幅上涨。2016 年以来券商股板块的投 -3%
2015-12 2016-04 2016-08
资主线倾向于“定增”及“民营”题材，如我们推荐过的宝硕股份/ 国元证券/长江证 -8%
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