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2016 年12 月15 日 行业深度分析
非银行金融 证券研究报告
转型金融年度策略报告：风生水起，百家争鸣
■回顾：转型金融百花齐放，信托、AMC 、金控板块均有突出表现。2016 年转型金融百花齐 投资评级 领先大市-A
放。我们推荐的海德股份（最高涨幅 199% ，下同）/浙江东方（114%）/爱建集团（55%）/ 维持评级
安信信托（48%）/大连友谊（34%）/华西股份（27%），自推荐以来均有不错的股价表现。
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■AMC ：牌照稀缺空间庞大，关注民营参股机会。 首选股票 目标价 评级
（1）A 股市场AMC 牌照仍具有稀缺性。截至2016 年12 月12 日，已有35 家地方AMC 获批，
但A 股市场上AMC 牌照仍然具有稀缺性。
（2）不良总量继续上行，AMC 行业面临万亿规模的发展空间。预计2017-2019 年不良贷款余 Tabl e_Chart
额将达到1.66 万亿元、1.72 万亿元和1.76 万亿元。预计2016 年不良核销清收6822 亿元，未来 行业表现
三年AMC 公司将有2 万亿-2.28 万亿元的发展空间。此外，若首批债转股AMC 公司将吸收价 非银行金融 沪深300
值3000 亿元的银行不良资产。
2%
（3）关注民营资本参股AMC 的博弈性机会。目前地方AMC 尚余的27 席得到民营资本的热
-3%
2015-12 2016-04 2016-08
捧。民营资本的加入使得公司运行机制较国有地方AMC 更为灵活，操作更为市场化，在资本 -8%
以及项目资源等方面具有独特优势。
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