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银行流动性过剩与我国货币政策有效性分析 　　[摘 要]近两年来,我国银行的流动性过剩极大地影响了中央银行货币政策的有效性。本文分析了流动性过剩的表现及原因，着重从存贷款基准利率、存款准备金率以及央行票据发行这三大货币政策工具的实施效果进行分析，在此基础上，提出了缓解银行流动性过剩问题的对策和建议。 　　[关键词]流动性过剩 货币政策工具 有效性 　　作者简介：徐艳（1985-），女，江苏靖江人，河海大学商学院应用经济学硕士研究生，主要研究方向：金融与投资经济；黄德春（1966-），男，江苏海安人，河海大学商学院副教授，管理学博士，主要从事产业经济，产业金融研究。 　　 　　一、引言 　　近年来，我国银行流动性过剩问题日趋突出，对金融体系的稳健运营产生严重的影响，也给宏观经济运行增加了不稳定因素。特别是进入2007年以来，巨额的资金流动性促使银行信贷规模急剧膨胀，不仅间接地拉动了资产价格全面上升，也对金融资源的有效配置和中央银行货币政策稳健运行提出了挑战。面对流动性过剩以及由此导致的经济波动和金融不稳定,人民银行已经采取了较大力度的措施,运用了法定存款准备金率、存贷款基准利率、公开市场业务等货币政策工具进行调控，但是效果并不明显。因此，如何提高货币政策有效性，解决银行流动性过剩问题, 是一个值得进一步加以研究和探讨的问题。 　　 　　二、文献综述 　　近两年，围绕银行流动性过剩与中央银行货币政策的有效性问题，不少国内外学者对此做了一些研究。Saxegaard等(2008)介绍了非洲撒哈拉次大陆地区的过剩流动资金模式和由此对货币政策效率产生的影响，通过建立非线性VAR 结构模型来说明过剩流动资金削弱了货币的流动机制，最终影响了金融主管当局对经济生活中需求状况的影响能力[1]。Rueffer 等（2008）建立了VAR模型讨论了全球流动资金过剩对国内市场（美国、欧洲和日本）造成的影响[2]。此外，Szpiro等（2008）使用VAR和VECM模型论证了流动资金事实上并没有广泛的影响资产价格。相反，个人资产价格的波动比总资产价格的变化要大[3]。 　　冯学敏等（2006）从货币政策工具对流动性过剩的影响和银行流动性对货币政策传导机制的影响两个方面，阐述了流动性过剩与货币政策有效性之间的关系[4]。余小勇等（2007）发现,货币政策与银行流动性存在长期均衡关系,银行稳定对物价稳定的正向作用明显强于物价指数对银行流动性的影响[5]。苗启虎（2007）发现贸易顺差对流动性状况影响最大,其次是现金比率因素,股票市场对流动性状况影响最小[6]。此外，鲁婧等（2007）通过对我国货币政策工具效用进行理论分析和实证分析，得出央行应根据各货币政策工具的特点和效用大小,进行和合理的搭配运用[7]。 　　在已有的研究中，首先，部分文献将商业银行存差规模的扩大作为其流动性问题原因的观点有待验证。存差规模的扩大导致大量资金在金融体系内部而非实体经济内循环只是流动性过剩的一种表现，而并非导致流动性过剩的直接原因。本文从经济结构和区域发展年失衡、人民币升值预期导致热钱的持续流入这两个方面对造成银行流动性过剩的原因进行分析；其次，在原有文献的基础上，本文着重从存贷款基准利率、存款准备金率以及央行票据发行这三大货币政策工具的实施效果进行分析。 　　 　　三、银行流动性过剩的表现及其原因分析 　　（一）表现 　　银行流动性过剩主要表现在以下几个方面：首先，商业银行存差扩大（见表1）；其次，流动性过剩还表现为金融系统的超额准备水平持续处在高位；再次，金融市场上M1与M2数值的逐渐背离；最后是货币市场和债券市场交易活跃程度。 　　表1 2002-2007年金融机构人民币存款、贷款增速及存贷差 　　 　　资料来源：中国人民银行网站http://ww / 　　（二）造成银行流动性过剩的主要原因 　　1．经济结构和区域发展失衡 　　目前境内流动性过剩的根源是我国经济结构和区域发展失衡。相对于投资和出口的高速增长,近年来消费的增速远落后于前二者的增速。2007年, 我国全社会固定资产投资增长率增长24.8%,社会消费品零售总额增长率只增长了16.8%,投资与消费的比例失衡问题加剧。消费相对落后使大量资金沉淀在银行体系内部循环,同时投资也存在结构失衡问题。从区域看,以长三角、珠三角和京津唐为代表的经济发达地区的流动性问题突出,而广大的中西部地区仍面临资金不足的局面，城市存在流动性过剩压力,而农村却仍然资金缺乏。 　　2．人民币升值预期导致热钱的持续流入 　　2007年全年，我国外汇储备增加4609亿美元，同比多增2144亿美元。由于没有完善的机制能够保证汇率的稳定，当前汇率单边小幅缓慢升值的态势进一步加剧了国际热钱对人民币升值预期，从