九泰基金宏观策略周评多方面因素继续压制市场情绪,关注.PDFVIP

九泰基金宏观策略周评：多方面因素继续压制市场情绪，关注政策边 际变化及其影响 过去两周，A 股市场先扬后抑，未能远离2653 点的阶段低位。但 从政策面上，A 股近期消息不断。 9 月6 日，中国证监会发布消息，将会同有关部门提出完善上市公 司股份回购制度修法建议，就《中华人民共和国公司法修正案》草案 公开征求意见，将有针对性地解决上市公司在现行股份回购制度下的 困难和障碍。据了解，调整内容包括增加股份回购情形、完善股份回 购决策程序、建立库存股制度等3 个方面。有机构认为，完善股份回 购制度有助于稳定股价、提振投资者情绪。 另一方面，个税修正案的实施也对A 股形成利好。证券日报报 道，今年10 月1 日正式实施的个税修正案，个人所得税的起征点由 3500 元提升到5000 元，除此之外还有诸多的扣除项；对个人在二级 市场买卖新三板股票比照上市公司股票，对差价收入免征个税；还有 对创投基金税收的明确等。这些措施都将对A 股市场构成实实在在的 利好。 截止9 月10 日收盘，三大股指不同程度下跌。上证综指跌1.21% 报2669.48 点，深成指跌1.97%报8158.49 点，创业板指跌2.41%报 1390.82 点。 九泰基金宏观策略组认为，就市场走向来看，基本面、资金面、 政策面、情绪面均处于偏向抑制状态，市场疲弱态势还将延续，市场 机会将主要体现为结构性机会，而该结构性机会核心基础在于两方面 因素：一是行业估值和盈利匹配程度更为占优带来的配置偏好，二是 政策端调整带来的阶段性和局部性机会。高景气、高确定性以及受益 政策催化明显将是核心投资主线。 多方面因素继续压制市场情绪 关注政策边际变化及其影响 上周A 股继续呈现疲弱走势，上证综指在2700 徘徊，振幅 5.7%，市场窄幅震荡，上证综指和创业板指分别下跌1.29%和 2.24% 。沪深两市日均成交量仅有2581 亿，上证日均成交量仅有 1091 亿，均为2016 年熔断以来的低位，这显示了市场情绪仍处于极 度悲观状态。行业和主题方面，受部分行业中报业绩曝雷等因素影 响，市场对于行业成长性的认知有所重塑，几乎没有曝雷的军工板块 因市场对其成长性的认同得到增强而领涨市场；农林牧渔、煤炭、计 算机涨幅居前；家电、电子、轻工制造等行业跌幅较大。 当前时点，市场较为关注的三方面问题为：中美贸易争端走向及 其影响、内外部因素影响下企业盈利回落幅度、国内宏观政策走向。 首先，就中美贸易争端而言，上周美国对中国2000 亿商品关税征求意 见结束，按照过往案例，征求意见结束到方案落地大概一到两周，方 案落地到执行大概两到四周，9 月下旬至10 月中旬仍是重要观察窗口 期。年初至今的数据显示，中美对美国出口同比增速明显好于季节 性，中国对美国出口完成度亦创下2014 年以来新高，其背后的重要因 素在于贸易战全面开打前的抢出口效应，这将导致四季度出口增速将 面临明显下滑压力，根据测算，四季度出口将出现负增长，外需依存 度较高的行业面临的来自贸易争端落地的影响将逐步显现。 其次，企业盈利回落的预期因更多信号显现而有所强化。截止上 周五，共有 1163 家上市公司披露三季度业绩预告，业绩预增比例仅 为21%，为2014 年以来的最低水平。经济基本面压力有所增加使得 市场对于企业盈利下行的预期增强，社保改由税务征管也将对上市公 司尤其是此前存在不规范缴纳社保的企业盈利增长产生负面影响（对 全部A 股盈利增速将产生3%到6%的负面影响，对于民企和中小创的 负面影响分别在8%和9%作用，对于TMT 行业的负面影响在10%至 25%之间）。 再次，关于国内宏观政策走向、减税降费政策、管理层完善上市 公司股份回购制度等政策引起市场关注，但受内外部诸多方面制约因 素以及国内自身需求稍显疲势影响，货币信贷、社融、财政、基建数 据尚未出现明显改善，这使得基建板块的信号验证继续后移，后续关 注贸易争端节奏及国内政策应对；从中长期来看，改革预期将是影响 和作用市场信心的更为关键和核心的变量。 就市场走向来看，基本面、资金面、政策面、情绪面均处于偏向 抑制状态，市场疲弱态势还将延续，市场机会将主要体现为结构性机 会，而该结构性机会核心基础在于两方面因素：一是行业估值和盈利 匹配程度更为占优带来的配置偏好，二是政策端调整带来的阶段性和 局部性机会。高景气、高确定性以及受益政策催化明显将是核心投资