原创力文档- 1、原创力文档（book118）网站文档一经付费（服务费），不意味着购买了该文档的版权，仅供个人/单位学习、研究之用，不得用于商业用途，未经授权，严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等，侵权必究。。
- 2、本站所有内容均由合作方或网友上传，本站不对文档的完整性、权威性及其观点立场正确性做任何保证或承诺！文档内容仅供研究参考，付费前请自行鉴别。如您付费，意味着您自己接受本站规则且自行承担风险，本站不退款、不进行额外附加服务；查看《如何避免下载的几个坑》。如果您已付费下载过本站文档，您可以点击 这里二次下载。
- 3、如文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等，请点击“版权申诉”（推荐），也可以打举报电话：400-050-0827(电话支持时间：9:00-18:30)。
- 4、该文档为VIP文档，如果想要下载，成为VIP会员后，下载免费。
- 5、成为VIP后，下载本文档将扣除1次下载权益。下载后，不支持退款、换文档。如有疑问请联系我们。
- 6、成为VIP后，您将拥有八大权益，权益包括：VIP文档下载权益、阅读免打扰、文档格式转换、高级专利检索、专属身份标志、高级客服、多端互通、版权登记。
- 7、VIP文档为合作方或网友上传，每下载1次， 网站将根据用户上传文档的质量评分、类型等，对文档贡献者给予高额补贴、流量扶持。如果你也想贡献VIP文档。上传文档
查看更多
债券研究 调研报告
罗 樱 ，王 纯
0755 债性凸显，修正可期
luoying@
2008 年 11 月 26 日 南山转债调研报告
2008 年 11 月 18 日我们针对公司的经营状况、信用风险以及转债的相关问题，
可转债指数 对公司进行了实地调研，与公司的董秘和财务经理进行了沟通，并参观了公司厂
700 ( ) 3500 房和部分生产流水线。本篇报告主要从信用风险的角度分析公司的经营状况，并
成交金额 万元 转债指数 标的股票指数
600 3000
对转债向下修正转股价格的时机和可能性进行分析。
500 2500
400 2000
内容摘要：
300 1500
200 1000 纯债价值处于价内：作为纯债，南山转债各计息年末的现金流分别为转债面
100 5000 值的 1.0 ％，1.5 ％，1.9 ％，2.3 ％和105 ％，截至2008 年 11 月 24 日，根据
0 0 银行间固定利率 AA －企业债收益率折现，计算得纯债部分价值为91.73 元，
5 8 2 4 7 1 2 6 9 2 4 8 1 3 6 0 1 5 8 2 3 7 0
- - 1 - - 1 - - - 1 - - 1 - - 1 - - - 1 - - 1
2 2 - 3 3 - 4 4 4 - 5 5 - 6 6 - 7 7 7 - 8 8 -
0 0 2 0 0 3 0 0 0 4 0 0 5 0 0 6 0 0 0 7 0 0 8
0 0 0 0 0 0 0 纯债溢价率为-5.26 ％。
资料来源：招商证券研发中心
首次回售收益率和到期收益率较高：至 11 月 24 日，南山转债二级市场收盘
相关报告
价格为 86.9 元，离回售期 3.4 年，剩余期限为 4.4 年，对应的回售收益率和
《可转债市场2008 年四季度投资策 到期收益率分别为 7.26 ％和6.07 ％，高于同期限同信用等级的企业债。
略——关注修正，防御波动》
转股价格修正的可能性极大：不考虑可转债转股，招商有色行业研究员对公
2008-10-13
司 2008 －2010 年的盈利预测分别为 0.57 元、0.49 元和 0.63 元。初始转股
《可转债市场2008 年 9 月月报——
修正与回售的博弈将继续上演》 价 16.89 元对于 2008 年和 2010 年的市盈率约为 30 倍和 35 倍，而目前铝行
业的市盈率 10 倍左右，30 倍的市盈率几乎不可实现。在初始转股价下，其
2008-9-3
转股溢价率高达 1
文档评论（0）