第五讲影子银行与银行业稳定性-山东大学.ppt

影子银行通过杠杆操作进行大量的金融创新，并实施以风险价值（VAR）为基础的资产负债管理模式，若在安全的模型范围或资产价格一路上升的前提下，影子银行不仅可以有效运作，而且这些金融创新产品表面上还可以分散风险。 但一旦资产价格下跌，影子银行就被迫启动去杠杆化操作，或出售风险资产来偿还负债主动收缩资产负债表，或吸引新的股权投资扩充自有资本规模。 投资者同时间大规模对风险资产进行抛售会压低风险资产价格，引发市场动荡，造成风险资产账面价值再度下降，形成自我强化的资产价格下降循环。 而如果采取短时间从资本市场吸纳资本金的方式则会导致流动性紧张，引发整个信贷市场的系统性危机。 2、影子银行体系的高流动性风险。 负债方面，影子银行的负债主要通过短期资本市场发行资产支持票据取得融资，期限较短；由于影子银行必须要求高利息以获得利润，从而在资产方，须投资相对期限更长的资产。经过上述方式，影子银行就与货币市场上的投资者、资本市场上的长期筹资人进行了资产和期限的互换，结果资产组成从原本具有高度流动性的资产转变为流动性较差的资产。信用期限结构的错配造成影子银行体系的期限错配。 一旦市场出现不稳定因素，实体经济运行存在阻碍，会引发影子银行体系的机构投资者资金抽逃，影子银行体系出现“挤兑”现象。而由于影子银行期限错配的业务模式，此时影子银行体系无法将其长期资产在短期内进行变现，从而产生流动性危机。 更重要的是，由于影子银行体系具有系统重要性，在出现了“挤兑”和去杠杆化操作之后，就可能产生系统性的的流动性危机。任何源于信用风险和市场风险的反向波动都将给予影子银行机构带来致命的流动性风险。 3、市场信息不对称导致贷款机构逆向选择和借款人道德风险剧增。 影子银行业务本身产品结构复杂，进行场外交易，信息披露不完全。金融创新越来越复杂导致业务产品已严重脱离资产价值，且众多的机构投资者无法清除了解这种精密设计的产品的定价，只能依靠信用评级来进行投资决策。 而在利润驱动和激烈的产品竞争下，一方面贷款银行放松对借款人贷款条件的要求，使杠杆程度较高的结构性金融产品一开始就存在极高的风险， 另一方面由于产品风险较高，其发行者往往愿意支付更高的评级费用，这就很难让评级机构作出独立公正的评价，在投资者没有没有其他更多的信息来源时，只能相信评级结果，导致一些本身蕴藏着巨大风险的金融产品反而收到了热烈的追捧。 由于影子银行体系本身对信息、流动性需求和资产价格波动的敏感性更强，在市场出现危机时其逆向选择和道德风险大大增加。 4、影子银行体系和传统银行体系关联性增加引起风险交叉传递。 一方面由于影子银行体系经营着除吸收存款以外几乎所有的银行业务，影子银行体系和传统银行体系就不可避免地存在竞争，这种竞争迫使商业银行进行较为大胆的资本运作和业务创新以实现更高的回报，而这会使整个金融系统由于过度的竞争造成风险定价过低，从而蕴藏更大的系统风险。 另一方面，商业银行深度参与了影子银行体系的资产证券化和结构性投资，其资产和运作游离于资产负债表之外，但由于防火墙机制不完善加之隐形担保、声誉风险等原因，风险并未实现实质性的剥离。 且部分银行的业务已经覆盖了传统商业银行、投资银行、证券等多个方面，已经成为影子银行体系的一个部分，导致危机爆发时，巨大的证券化产品风险从影子银行倒灌回商业银行。 5、影子银行的批发型业务模式导致风险集聚 影子银行突破了传统商业银行的业务界限，深刻地改变了整个金融体系的业务模式。与传统的商业银行体系采取零售的方式进行业务经营不同，影子银行体系一般采取批发型的业务模式。 商业银行的零售模式可以较为有效地进行个体风险的鉴别与控制，影子银行的批发模式由于信息不对称无法获得较为完整的信息，从而“批发”了信息不对称的重大风险。在金融体系业务模式从传统的以“零售并持有”为主的模式向“创造产品并批发”的模式转变的过程中，金融风险的集聚度显著提高了。 6、影子银行体系的监管缺失风险。 影子银行体系的发展避开了传统银行业务和金融市场交易业务的监管体制，长期宽松的货币政策、积极地住房政策及全球流动性过剩等外部环境促使影子银行体系不断膨胀，影子银行体系在获得巨额收益的同时却由于不直接吸收存款而基本上不受货币当局的监管，其信用创造情况和业务经营的外部性在金融审慎性监管体制中也几乎不受约束。 此外，有别于传统商业银行在面临破产时可以依靠最后贷款人制度降低发生挤兑的风险，影子银行体系游离于最后贷款人的保护伞之外，在市场波动时极度容易遭到挤兑，引发市场恐慌。 影子银行体系外部监管缺位，导致对整个金融体系统稳定性的极大冲击。 五、影子银行的发展对银行体系稳定性的影响 （一）银行体系稳定性 我们这里所说的银行是指经营存贷款业务及其他业务、以营利为目的的商业银行。商业银行运营需要遵守稳健这一原则，即应该重视银行体