潜在儿童用药龙头企业.PDF

公 司 研 究 DONGXING SECURITIES 潜在儿童用药龙头企业 2015 年03 月22 日 强烈推荐/维持 东 ——亚宝药业（600351）重大事件点评 亚宝药业 财报点评 兴 证 姓名 分析师 宋凯 执业证书编号：S1489512040001 券 Email: songkai@dxzq.net.cn Tel: 010 股 份 姓名 联系人 张文录 有 Email: zhang-wl@@dxzq.net.cn Tel:010 限 公 司 事件： 证 券 3 月22 日，公司发布定增预案，拟非公开发行 A 股股票的数量为不超过 9,300 万股，发行价格为8.38 元 研 /股，募集资金不超过 77,934.00 万元，扣除发行费用后主要用于：1、消肿止痛贴新增产能1 亿帖/年（原 究 产能4,000 万贴/年）项目；2 、丁桂儿脐贴新增产能 1.5 亿帖/年（原产能3 亿贴/年）扩产项目； 3 、仓储 报 物流中心建设项目；4 、亚宝四川制药新增产能片剂 0.8 亿片、口服液 1.2 亿支，片剂生产线主要针对激 告 素类片剂包括百喻片（氯喹那多/普罗雌烯阴道片）和左炔诺孕酮分散片 （紧急避孕药独家剂型），口服液生 产线主要针对气血康口服液、清开灵口服液、儿童清咽解热口服液。气血康口服液为亚宝药业四川制药有限 公司计划重点发展的一个品种，用于气虚、血虚和气血俱虚、贫血、病后体虚、手术后、 人流后、产后体 弱及放化疗病人，并有提高机体免疫力的作用，尤其对升高白细胞和血色素有显著疗效。气血康口服液自上 市以来，市场反应良好；（ 5 ）基层医院营销网络建设项目；（6 ）补充流动资金37,753 万元。 定增项目认购中，大股东亚宝投资出资 37,710 万元，认购 4,500 万股； 山西经建投出资 4,190 万元， 认购 500 万股；华夏人寿出资 8,380 万元，认购 1,000 万股；李天虎出资 8,380 万元，认购 1,000 万 股；合盛锦禾出资 6,704 万元，认购 800 万股；新晖投资出资 4,190 万元，认购 500 万股；天璇海容 出资 4,190 万元，认购 500 万股；邹朝辉出资 4,190 万元，认购 500 万股。 观点： 大股东认购份额近半，彰显对公司未来发展的信心。此次大股东既12年10月份三年期增发之后的又一次 三年期增发，增发后持股比例将由21.5%提升至24.7%。从中长期发展来看，我们认为有三点值得市场 关注： 1、管理和营销改善，丁桂儿脐贴和消肿止痛贴等产品将持续爆发。历史上公司营销能力偏弱，近两年 通过改善管理和引进高端营销人才，公司丁桂儿脐贴等产品将再上一个台阶，同时消肿止痛贴焦距 基层医院的差异化营销，是公司利润可持续的另一大看点； 2 、公司或将通过外延式并购等手段迅速丰富儿科用药产品线，打造丁桂®中国儿科用药第一品牌形象。 有别于市场的看法，我们认为公司有能力成为中国儿童用药的龙头企业，享受更高的估值溢价。儿 科用药多以感冒、腹泻和消化不良用药为主，OTC渠道为主，对价格和医保与否不敏感，品牌效应 好的企业将获有更高的盈利能力。目前公司拥有丁桂儿、葡萄糖酸锌和葡萄糖酸钙等儿科产品，未 来公司或将通过并购叠加儿科产品线，产生叠加效应，而2月底发布的《关于完善公立医院药品集中 敬请参阅报告结尾处的免责声明