20180111-申万宏源-京运通-601908-被市场忽视的新能源光伏及风电发电运营商.pdfVIP

上 市 公 司 电气设备 公 2018 年01 月11 日 司 京运通 (601908) 研 究 ——被市场忽视的新能源光伏及风电发电运营商 / 公 司 深 报告原因：首次覆盖 度 增持 （首次评级） 投资要点：  公司是被市场忽视的新能源光伏及风电开发商。公司上市之初的业务是光伏高端装备制造业务，但是 在行业投资放缓后，公司转型进入新能源电站投资和运营领域。目前已经成为A 股市场上为数不多的 证 市场数据： 2018 年01 月10 日 新能源光伏及风电电站运营商，持有光伏及风电电站规模超过1GW。从2017 年中报来看，公司的新能 券 收盘价（元） 5.39 研 源发电业务的营收占比为65.20%，已经成为公司第一大收入来源。公司从切入电站投资之初就高度重 究 一年内最高/ 最低（元） 7.01/4.49 视可再生能源消纳，在项目选址和运维上精细化管理，因此电站运营的盈利能力优于行业平均水平。 报 市净率 1.6 告 息率（分红/股价） -  可再生能源消纳状况整体改善，公司盈利能力及估值有望提升。2017 年前三季度，全国弃风电量同比 流通A 股市值（百万元） 10742 减少 103 亿千瓦时，弃风率同比下降 6.7 个百分点；弃光电量同比增加 14 亿千瓦时，弃光率同比下 上证指数/深证成指 3421.83/11437.08 降4 个百分点。2017 年11 月13 日，国家发展改革委、国家能源局下发《解决弃水弃风弃光问题实施 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 方案》，明确按年度实施可再生能源电力配额制，并在2020 年全国范围内有效解决弃水弃风弃光问题。 截至 2017 年第三季度，公司新能源发电事业部光伏及风力发电累计装机容量 1070.92MW，其中光伏 基础数据: 2017 年09 月30 日 971.92MW，风电99MW。我们认为，随着国家政策层面对于可再生能源消纳积极支持的态度明朗化，以 每股净资产（元） 3.28 资产负债率% 50.54 及过去存在的弃风弃光限电问题持续改善，公司盈利能力及估值有望提升。 总股本/流通A 股（百万） 1995/ 1993  节能环保业务力争减少亏损，硅片制造业务刚刚起步。公司于2013 年收购山东天璨环保100%股权， 流通B 股/H 股（百万） -/- 掌握了非电市场废气治理的专利。公司的稀土基脱硝催化剂技术具备较强的技术优势，但是用户仍希