《宏观ABC（四）_为何中美出口不等于美中进口_》.pdfVIP

報告吧 证券研究报告 宏观研究/专题研究 2018 年09 月09 日 李超 执业证书编号：S0570516060002 为何中美出口不等于美中进口？ 研究员 010 lichao@ ——宏观ABC （四） 核心观点 相关研究 中美贸易数据统计方式存在差异，转口贸易的认定、中美贸易计价基础不 同是差异形成的主要原因。特朗普先后提到的，已开征500 亿美元、即将 1 《宏观: 如何理解逆周期因子？》2018.08 实施2000 亿美元及可能加征额外2670 亿美元，均属美国商务部统计的进 2 《宏观: 风起通胀的下半年演绎》2018.08 口数据，显著高于中国海关总署统计的出口量。我们认为，由于中美贸易 3 《宏观: 环比折年率不能不知道的事》 存在统计差异，美方“夸大”数据可能使市场过度反应，增强负面影响。 2018.08 2000 亿美元外美方还拟对2670 亿美元加税？可中国出口仅4300 亿美元 9 月7 日，特朗普表示将很快实施对中国2000 亿美元产品加征关税，并可 能对额外2670 亿美元产品征税。但中国2017 年出口美国仅4300 亿美元， 为何可以超出中国出口的上限进行加征关税呢？经查美国商务部与中国海 关总署统计的中美贸易数据不一致，特朗普表示的共 5170 亿美元是基于 美国商务部统计的进口数据。中美数据差异的主因是中美进出口计价基础 不同、对转口贸易的认定不同。考虑转口贸易后，中美统计的贸易差值明 显减少；同时计价基础不同也导致贸易差值变动增加。由于中美贸易统计 差异，美方“夸大”数据可能对市场产生较大负面影响。 中美出口不等于美中进口，中美贸易收支统计存在不一致 理论上，进行贸易的两国，进出口贸易应该是收支相同，为何中国向美国出口 规模与美国从中国进口规模不一致？相比于中国海关总署，美国商务部统计时 会“高估”进口、“低估”出口。美国商务部平均每年“高估”自中国进口近 625 亿美元，同时平均每年“低估”向中国出口近 132 亿美元。从美方 “有 偏”统计看，我们认为，美方不断提及的“巨额”中美逆差实则含有大量水分。 转口贸易的不同认定是中美贸易收支不一致的原因之一 转口贸易的形式多样，主要有两类划分方式。以货物流通渠道划分，可分 为再出口贸易和单据处理贸易；以转口贸易是否在中转地加工，可以分为 纯粹转口贸易和加工转口贸易。过境贸易与转口贸易不同在于：前者不存 在商品所有权向第三国转移，而后者存在。在历史背景、现实所需和自然 禀赋的三种因素的作用下，中国转口贸易快速发展。中国香港转口贸易在 中美贸易中占据较大份额，我们将中美经中国香港进行的转口贸易额纳入