2008上半年大豆场行情回顾及后展望.DOC

低库存、高油价和高通胀延续豆 “牛” ———2008上半年大豆市场行情回顾及后市展望 前言 2008年上半年，CBOT和DCE大豆大致延续2007年的上涨行情，虽然3月份受到美国次贷危机和农业部3月份报告数据等利空因素的影响，内外大豆期价曾经历过一次较深的回调过程。但是在余下的时间里，期价受到中西部天气、阿根廷农民罢工以及创纪录原油价格的强烈利好，CBOT和DCE大豆再次双双创下的历史新高。预计下半年因全球通胀、大豆作物第三季度的天气炒作以及需求的刚性增长，大豆期价仍将受到较强支撑。不过大豆市场也会受高价格对需求抑制效应以及各国打击通胀措施等利空的影响。总体上，下半年内外大豆市场有望呈现一个震荡上行的走势格局。 天气因素增添美豆单产变数 继4、5月份的降雨之后，6月份出现的连日暴雨致使美国中西部地区遭遇自1993年以来最严重的洪涝灾害，由于中西部地区是美国最主要的玉米和大豆主产区，而且正值玉米和大豆的重要播种期。由于当地大量农田被淹，致使许多刚刚播下的玉米和大豆面临重播的威胁，使得本已严重滞后的玉米和大豆播种进度雪上加霜。 数据来源：USDA 从上图美豆播种进度来看，2008/09年度的播种进度是全面落后于往年。截至到6月29日，美豆的播种进度才达到95%，大幅落后于去年99%和5年平均的98%的水平。播种的延误将给大豆单产下降增加潜在的威胁。 数据来源：USDA 从上图来看，截至到6月29日，美豆优良率才达到58，处于近5年的最低水平，如果8月1日大豆的优良率不能继续有所上升的话，那么08/09年度的单产要想达到42蒲/英亩将会非常困难。 美豆供需状况分析 美国农业部6月份面积报告数据显示，2008/09年度美国大豆种植面积预计为7453.3万英亩，较3月份种植意向报告下调26万英亩，仅从数据上看，大豆面积较去年同期明显增加。 数据来源：USDA 因08/09年度美国大豆种植面积下调，其产量较预期将有明显减少。按照美国农业部6月份报告中42.1蒲/英亩的单产和7121.1万英亩的收获面积计算，美国08/09年度新豆产量为30.36亿蒲（合8262.6万吨），若07/08年度期末结转库存维持在1.25亿蒲（合340万吨）和30.44亿蒲（合8313万吨）的消费预期，则美国08/09年度大豆期末库存将减少到1.06亿蒲（合289万吨），这一数据将比07/08年度要低，使得美国大豆供应偏紧将持续到下一年度。 数据来源：USDA 美国国内大豆需求旺盛 美豆压榨方面。2007/08年度美国国内大豆压榨量相对于上一年度来说有较大的增加，根据美国普查局公布的最新数据显示，截止到2008年5月份，本年度美豆的压榨量已达到13.20亿蒲，相比上年度同期的12.99亿蒲，增加了0.21亿蒲。 数据来源：NOPA 同时，本年度大豆压榨还有一个重要的特点，那就是压榨增速呈现前高后低的走势，从上图的月度压榨走势图可以看出，在前面的几个月里，月度压榨量都较去年有较大的增幅，但是随着压榨的推进，每月美豆的压榨同比逐步减少，5月份甚至还出现了同比减少的情形，因为出现这样的情况，使我们产生了高价格已对大豆需求产生抑制效应的担忧。 上述论述，我们也可以从美国普查局每月公布的豆油库存上得到一定的验证，从下图可以看出，近期豆油的库存的确有增加的迹象。 数据来源：NOPA 美豆出口方面。始于3月份的阿根廷罢工活动使得该国的大豆出口几乎瘫痪，国际上大豆的进口需求转向美国和巴西，致使美豆出口得到大幅增加。截止到6月26日这一周，07/08年度美国大豆累计出口量达3065万吨，在本出口年度还剩10周的时间里，大豆累计出口已完成了年度目标3021万吨的101%，超过了40多万吨。 数据来源：USDA 罢工事件对阿根廷的大豆出口业造成较大的打击，主要是因为其市场份额大部分被其他的竞争对手所侵蚀。阿根廷、美国和巴西都是我国大豆的重要进口来源国，但是由于阿根廷市场的关闭，使得中国大部分的大豆进口不得不转向美国。这一点可以从美国农业部公布的中国大豆进口进度也可以看出来，截止到6月26日这一周，07/08年度中国累计进口了1343万吨美国大豆，数量大大超过了06/07年度同期的1117万吨。 数据来源：USDA 随着市场对美豆需求的不断增加，美豆价格也是水涨船高。目前美国主要出口港路易斯安娜港的大豆现货报价已达到了创纪录的1600美分/蒲之上，而且随着需求的不断增加，后期价格仍有上升的可能。 数据来源：USDA 全球性的通货膨胀加剧，商品作为通胀的对冲工具继续吸引基金 从2002年开始的美元“熊市”是造成本轮商品“牛市”的一个重要原因，高额的双赤字、较低的利率水平、