货币政策可信性理论实践及对中国的应用-Core.PDF

经济学家 …… !#$ % 货币政策可信性： 理论、实践及对中国的应用 !谭旭东 ! 厦门大学 经济学院，福建 厦门# $%% ’ 如何提高货币政策的有效性一直是货币当局和经济学者所关注的中心问题。货币政策可信性理 论指出，货币政策的时间不一致性会导致较差的政策效果，而货币政策的可信性会提高货币政策的有 效性。本文在阐释货币政策可信性理论发展的基础上，对其在国际实践中的应用进行分析，接下来运 用该理论于我国，从中央银行制度改革的进程和货币政策实践两个方面来剖析我国货币政策的可信 性和有效性问题，并对如何提高我国货币政策可信性提出政策建议。 关键词：货币政策；可信性；规则；相机抉择 中图分类号： 文献标识码： 文章编号： — , . — — $% ’( # ) ’##* ++ ##- # ### #/ 一、货币政策可信性理论发展 ##0 年诺贝尔经济学奖获得者基德兰德和普雷斯科特的一个重要的贡献是提出经济政策中存在 1 ’2 （ ） 时间不一致性问题 。政策时间不一致性又称动态不一致性 3456789 859:5;8;=594 ，它是指一个关于未 来政策的决策，构成了初始日期时形成的最优政策，但从后来的角度看，即使在这同时没有新的有关信 息出现，该决策也不再是最优的1 2 +0 。基德兰德和普雷斯科特得出的结论是，政府按预先承诺的最优规 则行事优于相机抉择，也就是政策应该具有可信性（ ）。政策可信性理论的提出，对于由来已久 9=38?8@84 的规则与相机抉择之争，具有重要的意义。在基德兰德和普雷斯科特研究的基础上，巴罗 戈登（ ） ! ’-%* 建立模型对货币政策时间不一致性进行了详细的分析，他们所建立的模型成为后来研究货币政策时间 不一致性的基础。该模型的关键假定是中央银行的产出目标高于自然率水平。在这一假定下，中央银行 1 * 2 会通过实行意外的通货膨胀来提高产出水平，也就是说中央银行有通胀倾向（ ） 。 世纪 85A@68:5 ?86; # 年代，一些学者如 和 , . ， , . 等把新凯恩斯主义模型应用于货币 -# B@6836C B6@D B=@= ’ E::3A:3 ’ 1 0 2 政策分析中，对货币政策时间不一致性问题进行了重新的阐释，这大大深化了对该问题的研究 。他们 指出即便不存在通胀倾向，中央银行按照预先承诺的最优规则行事仍然优于相机抉择，同样论证了货 币政策应该具有可信性1 2 。在无通胀倾向的情况下，如果中央银行相机抉择行事，则存在稳定倾向 , ;6?8@8F68:5 ?86;. ，即针对外来的成本冲击，中央银行会做出较大的反应以使经济很快恢复到均衡状 态。这种稳定倾向带来的不利后果是降低通货膨胀需要以更大的产出下降为代价。如果中央银行按预 先承诺的最优规则行事，则针对成本冲击，中央银行会保持反通货膨胀政策的连贯性，即政策调整的幅 度小，并且在较长的时期里保持这种政策调控方向不变。这种连贯性增进了中央银行反通货膨胀政策 ! # ! !#$#%’( …… !