特别评论2013第76期总第162期-化肥行业景气度小幅下滑.DOCVIP

特别评论 特别评论 第 PAGE \* MERGEFORMAT 1页，共 NUMPAGES 12页 中小企业集合票据信用评级报告 中小企业集合票据信用评级报告 PAGE \* MERGEFORMAT 1 化肥行业景气度小幅下滑，细分肥种继续分化 评级业务部吴沛文电话：010评级业务部 吴沛文 电话：010邮件：wupeiwen@ 刘金玲 电话：010邮件：liujinling@ 第76 期（总第162期） 2013年6月 中债资信评估有限责任公司是国内首家采用投资人付费业务模式的新型信用评级公司。中债资信将采用“为投资人服务、由投资人付费”的营运模式，并按照“独立、公正、创新、专业”的宗旨为投资人提供信用评级、信用风险评估与管理咨询等服务。 公司网站： HYPERLINK 电 话：010地 址：北京市西城区金融大街28号院盈泰中心2号楼6层 2013年1~4月，中国化肥行业整体产量及表观消费量增长放缓，固定资产投资完成额增速显著放缓，行业景气度小幅下降，细分肥种继续呈分化态势。氮肥方面，需求增长明显放缓，尿素无烟煤价差维持高位，新增产量在高关税期通过出口消化导致出口量同比大幅增长。磷肥方面，产能过剩局面延续，固定资产投资增速有所放缓，MAP和DAP价格有所下滑。钾肥方面，2013年上半年进口大合同价格下调带动国内氯化钾价格明显降低，未来国内钾肥价格仍将追随国际钾肥价格走势。复合肥方面，受单质肥原料成本下行影响，复合肥价格小幅下降，未来仍可能继续回落。政策方面，2013年国家出台的新一轮关税政策利好将在未来3~5月逐步兑现。 财务风险方面，2013年以来化肥行业资产与负债均保持17%以上的增速，化肥行业资产负债率温和上涨至62.56%，整体债务负担较重。同期，化肥行业整体收入增速有所放缓，其中氮肥行业主营业务收入降幅较大，磷肥、钾肥及复合肥主营业务收入增速降幅相对较小。毛利率方面，氮肥、磷肥和复合肥毛利率水平均小幅下降，钾肥行业毛利率水平受进口大合同价格下调影响降幅较大。未来3~5月，随着2013年化肥新关税的实施和出口窗口期的到来，出口量的增长将对主要出口肥种国内价格形成一定支撑，化肥行业的主营收入增速和盈利能力有望小幅回升。 2013年1~4月，化肥行业产量及表观消费量整体增速均有所放缓，不同肥种固定资产投资增长有所分化，全行业出口数量和金额增长较快，未来3~5月新关税政策利好将逐步兑现 2012年，中国农用氮磷钾化学肥料产量7,432万吨（折纯），较上年大幅增长23.31%，2013年1~4月，化肥行业累计产量2,646万吨（折纯），同比增长12.78%，产量增速明显下滑。同期，行业固定资产投资增速显著放缓，其中2012年肥料制造行业固定资产投资完成额达1407.54亿元，同比小幅增长12.34%，2013年1~4月行业固定资产投资完成额达318.16亿元，同比增长17.74%，较2012年同期明显下降，但较2013年一季度有所回升。受固定资产投资增速放缓影响，未来化肥行业新增产能及产量增速将有可能趋于下降。分肥种看，2013年1~4月氮肥制造业、磷肥制造业、钾肥制造业和复混肥料制造业固定资产投资完成额同比增速分别为-6.60%、-27.97%、463.65%和32.30%，氮肥、磷肥制造业受产能过剩影响固定资产投资同比大幅回落，复混肥料制造业增速维持高位，钾肥制造业固定资产投资受较高对外依存度影响仍维持大幅增长态势，未来钾肥产能有望得到一定提升。 表 SEQ 表 \* ARABIC 1：化肥行业固定资产投资、产量及表观消费量情况（万元、万吨、%） 时间 固定资产投资完成额 农用氮磷钾产量 化肥表观消费量 累计值 同比增速 累计值(折纯) 同比增速 累计值(折纯) 同比增速 2012-02 660,761 41.41 1,093 15.04 1,136 19.56 2012-03 1,623,155 31.79 1,734 20.18 1,820 26.11 2012-04 2,702,118 25.75 2,346 20.95 2,446 26.14 2012-05 4,030,831 23.15 3,017 21.56 3,147 26.80 2012-06 5,865,594 22.55 3,705 20.99 3,854 25.84 2012-07 7,339,325 18.36 4,326 22.34 4,460 26.14 2012-08 8,555,219 15.38 5,065 24.86 5,133 26.54 2012-09 10,097,270 15.48 5,732 24.44