国债期货季报暂无明显驱动期债空仓观望.PDFVIP

国债期货季报：暂无明显驱动 期债空仓观望 邵菁菁 核心观点 投资咨询号：Z0013193  流动性预期乐观 电话： 0571 今年二季度以来宽信贷迹象出露端倪。由于近期偏宽松的流动 邮箱: shaojingjing@ 性环境下，市场上钱滚钱钱式的加杠杆行为再度启动，使得央行有 上移利率的意愿。9 月以来央行几次重启正回购操作，回笼流动性。 整体来说，货币政策维持稳健中性基调未变，但美联储加息后，央 行是否跟随加息，将成为影响期债市场氛围的重要变量。  经济下行压力依然很大 8 月经济数据相继出炉，经济金融数据并没有明显的反弹迹象， 整体来看，经济保持韧性偏弱平衡，通胀上行，消费企稳，社会融 资规模与工业增加值好转，但基建和新增人民币贷款继续承压。第 四季度滞胀的隐忧并未消除，另一方面近期政策层面频繁提及促基 建及减税降费，令市场对于后续宏观环境继续恶化的担忧稍有缓解。  外部风险尚未消除 信达期货有限公司 CINDA FUTURES CO., LTD 美国经济强劲，就业市场表现亮眼，美东时间9 月26 日，美联 储货币政策委员会 FOMC 全体投票同意加息 25 个基点，将联邦基金 杭州市文晖路108号浙江出版物资大厦 目标利率区间上修至2%-2.25%，创2008 年以来最高，也符合市场预 1125室、1127室、12楼和16楼 全国统一服务电话： 期，本次声明最重要的变化是，有关 “货币政策立场仍然宽松”的 4006-728-728 语句被整体删除，是2015 年开启加息周期以来首次。中美差异化的 信达期货网址： 货币政策背景下，资本外流压力增大，后续需警惕人民币贬值过快 对央行货币政策造成制约。 操作建议 就目前市场环境而言，缺少明显的驱动因素，期债将维持震荡 1 行情，操作上建议观望为主。 一.基本面 2018 年二季度GDP 同比增长6.7%，投资回落拖累经济。从消费、投资及进出口对GDP 的贡献率来看， 居民消费支出占GDP 的比例上升至78.5%，资本形成总额所占比例下降到31.4%，进出口对GDP 的贡献率为 -9.9%。6 月CPI 同比1.9%，前值1.8%，CPI 环比-0.1%，CPI 依然受到食品项拖累在低位徘徊。中国6 月 PPI 同比4.7%,前值4.1%，PPI 创年内新高，主要受医疗保健、交通及通信价格上涨的影响。通胀给予央行 紧缩政策的压力不大，预计三季度通胀将小幅上行。 图1： GDP 当月同比（％） 图2：三大需求对GDP 的贡献率 （％） GDP 三大需求对GDP贡献率 12.50 11.50 10.50 9.50 8.50 7.50 6.50 5.50 6 1 4 9 2 7 2 5 0 3 8 1 6 1 4 9 2