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寻找预期差背后的投资机会，我们一直在路上 ——申万食品饮料小组（童驯、满臻、张雪娇、张雯晶） 食品饮料行业是个看似简单、传统，研究起来又非常值得细细揣摩的行业。这一年来，通过与投资者的交流，我们了解市场的预期何在；通过业内多年积累的人脉、经验和理解，我们不仅大胆假设，更小心求证，积极为投资者提示市场预期和我们判断之间的“预期差”带来的投资机会。 我们始终认为，帮助投资者战胜市场、推荐像洋河、茅台这样的好票、给大家以研究思路的些许启发和支持，是一流卖方的价值所在，也是我们一直孜孜不倦追求的目标。 在这样理念的指引下，我们申万食品饮料小组一直在努力——凭借对行业和企业的深刻认识，经常阐述独树一帜的鲜明观点，当然背后是我们小组四位成员的兢兢业业用心工作和为客户负责的态度，以及不断实践、否定、讨论和总结的痛苦的成长过程。 在这个拉票季节，我们亦不能免俗，但我们更愿意用数据和图表表明成绩。新财富是一场证券投资界的娱乐“奥斯卡”，同时也是用相对客观和量化的办法对优秀卖方一年辛勤工作的鼓励和肯定。2008-2010连续三年，承蒙您的厚爱，我们申万食品饮料团队蝉联《新财富》、《证券市场周刊》食品饮料行业第一名。今年，我们再出发，恳请您在投票中对我们过去一年的成绩给予肯定！我们的坚持需要您的鼓励！谢谢您！ 请选择“六、食品饮料”领域中的“22申银万国证券 研究小组（童驯等）”，投下您神圣的一票！ 2011年度表现点评、印象深刻报告参考答案：对板块和个股的持续推荐和时点把握给人留下了深刻印象，代表报告：11/7/5《2011下半年食品饮料行业投资策略：把握消费升级，分享板块机会》、10/11/18《2011年食品饮料行业投资策略：白酒受益通胀 波段把握机会》、11/6/20《洋河股份调研报告：又到战略买入时》、11/8/29《贵州茅台深度研究：政府推动、价量齐升迎来又一春》、11/6/9《五粮液调研简报：高点目标价47元，建议积极配置》、11/6/15《伊利复牌点评：短期扰动因素创造长线买入机会》。 一、近期主要观点： 1、10-12年或许是04-06年后白酒行业获取超额收益的又一“黄金三年”，期间建议别轻易抛弃白酒（注：指相对大盘的超额收益，不是指绝对收益）。核心驱动力是人数不断增加的中产阶级上层及富裕阶层的消费升级。白酒作为民族产业和文化产业，其持续发展受益于中国人的酒桌文化和面子文化。中国有很强自主定价权的行业不多，白酒算一个。 2、对白酒板块的基本面及后市超额收益持相对乐观态度（尤其看12个月），10月下旬或11月份可能会有一波小反弹。理由：预计白酒新三巨头“茅五洋”的三季报继续给力；高端白酒一批价格继续上涨；12年盈利预测进一步上调（洋河、茅台、五粮液等）；驱动力“中产阶级上层的消费升级”会持续；行业高景气持续（1-8月饮料制造业利润增长40%，维持1-6月的增速）。 3、短期建议重点关注三季报，建议重点关注：洋河（机制到位，管理团队能力突出）、茅台（品牌力最强，渠道利润最大，未来提价空间巨大，春节前后预计提价150-200元，幅度24-33%）、五粮液、伊利、张裕、老窖、双汇、古井、汾酒、金种子、青啤（三季报披露后）等。 二、主要代表作品及研究成果： 研究成果 代表作 说明图 去年年底明确提示今年重点关注白酒 10/11/18《2011年食品饮料行业投资策略：白酒受益通胀 波段把握机会》 我们成功把握了行业涨幅前6位公司的投资机会：洋河股份（年初至今超额收益44.7%）、贵州茅台（35.0%）、张裕（28.0%）、五粮液（23.5%）、古井贡酒（20.9%）和伊利股份（17.4%）。（数据截止11/10/17） 4月份准确揭示了一季报行情 4/14《食品饮料行业4月月报：聚焦一季报超预期品种》 3/25《山西汾酒调研简报：一季报行情可期待建议近期积极配置》 4/26《青岛啤酒跟踪点评：主品牌销量预计增长30%以上，占比提升导致季报超预期》 6月份明确提出看好下半年食品饮料板块性行情 6/21《把握消费升级 分享板块机会——下半年食品饮料投资策略》 成功把握了个股投资机会 6/20《洋河股份调研报告：又到战略买入时》后40个交易日股价涨幅超40% 5/25《贵州茅台调研简报：12-15年收入CAGR19%以上，年内高点目标价280元》上调茅台目标价至280元（除权前）。 8/29《贵州茅台深度研究：政府推动、价量齐升迎来又一春》 6/9《五粮液调研简报：高点目标价47元，建议积极配置》调研五粮液后加大了对五粮液的推荐力度 6/15 《伊利复牌点评：短期扰动因素创造长线买入机会》明确建议中长线投资者买入 6/29 《古井贡酒跟踪点评：分享次高端、中高端白酒的消费升级》后30个交易日股价涨幅