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DF和NDF涉外企业外汇风险管理 　　2010年6月人民币汇改重新启动以来，人民币汇率的变化态势日趋复杂化。在快速升值之后，人民币对美元中间价开始处于区间性震荡。在当前国内外经济走势扑朔迷离的情况下，人民币汇率走势（尤其是短期走向）难以判断，传统获利的外汇衍生工具在今年市场行情下，操作难度和压力非常大，而创新的衍生金融工具（如外汇期权组合及人民币跨境业务等）实际可操作性又不强。人民币汇率的波动加大了外汇衍生工具的操作难度和风险，而人民币NDF市场的出现为涉外企业提供了规避汇率风险的可能，引发了许多试探性操作。本文就这一理财工具的财务效应进行初步探讨。 　　一、DF与NDF的基本特征 　　（一）DF—远期结售汇 　　远期结售汇简称DF（远期外汇契约，Foreign Exchange Forward Contract）。远期结售汇业务是指银行与客户协商签订远期结售汇合约，约定将来办理结汇或售汇的外汇币种、金额、汇率和期限；到期外汇收入或支出发生时，即按照该远期结售汇合约约定的币种、金额、汇率办理结汇或售汇的业务。申请办理远期外汇买卖业务的客户必须有合法的进出口贸易或其它保值背景，并提供能证明其贸易或保值背景的相关经济合同（如进出口贸易合同、标书、海外工程承包合同、信用证或贷款合同等）。 　　例：某客户为出口企业，预计在2个月之后（即2012年7月10日）有一笔100万美元的货款到账，目前2个月后的远期结汇汇率是6.3600，该客户预期2个月后的即期汇率会低于6.3600，比如可能会达到6.3500。于是该客户叙做两个月的远期结汇业务，就锁定了6.3600的结汇收入。账面上的收益为（6.3600-6.3500）×1000000=10000元人民币，相比用6.3500结汇要好，这就避免了由于人民币升值过快造成的少收入的损失，达到了保值增值的目的。当然，也可能2个月后的即期汇率是6.3700，这就需要企业及办理相关业务的银行工作人员，对汇率变动能够做出一个相对准确的判断。但不管怎样，公司均可以通过远期结汇价格锁定未来收入的人民币金额。 　　（二）NDF—无本金交割远期外汇交易 　　1.NDF的定义及其特点 　　NDF（Non-Delieverable Forward），主要用于实行外汇管制国家的货币，从事国际贸易企业为规避汇率风险所衍生出来的金融手段。无本金交割远期外汇交易由银行充当中介机构，供求双方基于对外汇看法（或目的）的不同，签订非交割远期交易合约，该合约确定远期汇率，合约到期时只需将该外汇与实际汇率差额进行交割清算，结算的货币是自由兑换货币（一般为美元），无需对NDF的本金（受限制货币）进行交割。NDF期限一般在数月至数年之间，主要交易品种是一年期和一年以下的品种，超过一年的合约一般交易不够活跃。NDF交易从1996年左右开始出现，新加坡和香港人民币NDF市场是亚洲最主要的离岸人民币远期交易市场，该市场行情反映了国际社会对于人民币汇率变化的预期。人民币NDF市场的主要参与者是欧美等地的大银行和投资机构，他们的客户主要是在中国有大量的人民币收入的跨国公司，也有总部设在香港的中国内地企业。虽然中国政府是明确禁止境内中资和外资企业从事NDF交易的，但操作NDF交易并不涉及人民币和外汇的跨境流动，企业交给银行的外汇担保，无需汇到境外，只是作为这些银行通知其境外分行进行NDF交易的一种凭证；赚取的利润也只需存到境外银行的账户即可。因此中国国家外汇管理局在执行监控的过程中的难度较大，实际上NDF受到的管制较小。 　　2.NDF的益损情形 　　具体来说，投资者在与银行签订合约时，先协定一个美元兑人民币的汇率，即远期汇率，承诺将在结算日以该汇率进行交收。到了结算日的前两个营业日，中国人民银行网站上公布的美元兑人民币的官方汇率就作为结算汇率。然后计算结算汇率与远期汇率之间的差额，以美元进行结算和交割。 　　结算货币金额=合约面值×[（结算汇率-远期汇率）/结算汇率]。 　　如果结算金额0，那么人民币买方需支付结算金额给人民币卖方。 　　如果结算金额0，那么人民币卖方需支付结算金额给人民币买方。 　　假设目前1美元兑人民币6.53元，客户甲一年后需要用人民币投资，且预期人民币届时会相对于远期汇率升值，他可以协议一年后按远期汇率买人民币卖美元，以对冲人民币升值的风险，相应地，银行将卖人民币买美元。合约金额为一万美元，远期汇率为：6.62元。 　　情况一：结算汇率为一美元对人民币6.65美元，则结算金额为1万美元×[（6.65-6.62）/6.65]=45.1128美元。人民币贬值幅度加大，预测错误，客户损失。 　　情况二：结算汇率为一美元对人民币6.6美元，则结算金额为1万美元×[（6.6-6.62）/6.6]=-30.3美元。人民币升值幅度加大