定向增发热销,有线网业务链整合遐想0.docVIP

定向增发热销，有线网业务链整合遐想 主要结论 ： 定向增发机构反应热烈，恐以上限发行：1.2亿股实施，价格也要明显高于公告前的20日均价，考虑到有大股东－中信国安集团的参与，发行价还是会存在一定折让，我们估计增发价格应该在13.50元以上（仅供参考）。我们据此还调整了盈利预测。 国安集团入主亚视，引发公司有线网业务链整合遐想：以受让新旧股方式入股亚视22.22%策略投资者 投资建议： 业绩预测和估值指标 (百万元) 2004 2005 2006F 2007F 2008F 主营业务收入 1,783.6 1,799.9 2,347.0 2,924.9 3,430.2 净利润 216.0 224.6 364.6 660.1 884.4 每股收益(元) 0.33 0.34 0.47 0.85 1.13 市盈率(X) 49.60 47.69 34.72 19.18 14.31 每股净资产(元) 4.45 4.69 6.33 6.84 7.52 市净率(X) 3.65 3.46 2.56 2.37 2.16 EV/EBITDA(X) 23.93 24.13 18.88 12.87 10.08 ROIC(%) 7.42% 7.29% 9.60% 12.31% 15.48% ROE(%) 9.6% 9.7% 8.9% 13.1% 15.5% 股息收益率(%) 0.62% 0.62% 1.15% 2.09% 2.79% 数据来源: Wind资讯 光大证券研究所 表1 增发价格13.50 增发股份（千股） 120,000 募集资金1,620,000 资金用途 收购青海国安46.50%股权 496,679 对青海国安单方增资651,794 补充流动资金 471,527 2.中信国安盈利预测（2004~2010F） 项目 2004 2005 2006F 2007F 2008F 2009F 2010F 主营业务收入 1,783,636 1,799,859 2,347,039 2,924,918 3,430,184 4,020,366 4,624,014 盐湖资源综合开发 33,680 294,500 816,500 1,226,000 1,549,000 1,872,000 钾肥 33,680 262,500 517,500 660,000 780,000 900,000 毛利率 54.87% 47.14% 57.15% 59.43% 59.43% 59.43% 硼酸 0 0 43,000 86,000 129,000 172,000 毛利率 0.00% 0.00% 25.81% 35.12% 35.12% 35.12% 碳酸锂 0 32,000 256,000 480,000 640,000 800,000 毛利率 0.00% 62.66% 73.20% 74.90% 74.90% 74.90% 信息及服务 857,830 1,118,921 1,239,366 1,395,979 1,606,539 1,808,739 1,989,355 卫星通讯 50,888 108,671 135,839 169,798 203,758 244,510 293,412 电信增值 400,000 484,000 580,800 667,920 801,504 921,730 1,013,903 系统集成 110,872 166,183 100,000 100,000 100,000 100,000 100,000 有线网络公司并表收入 296,070 360,067 422,727 458,261 501,277 542,500 582,041 毛利率 50.95% 51.28% 52.00% 52.50% 53.00% 53.00% 53.00% 高科技新材料 159,094 147,604 229,000 265,500 308,000 367,000 461,000 毛利率 14.26% 20.34% 16.17% 17.85% 17.04% 18.13% 20.51% 房地产开发、工程施工及物业管理 808,022 620,355 684,173 546,938 389,645 395,627 401,658 工程建设 454,391 512,363 400,000 300,000 300,000 300,000 300,000 物业管理 15,568 16,970 17,819 18,709 19,645 20,627