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我国上市公司委托代理问题和代理绩效研究 　　摘要：特殊的经济、制度、历史背景造就我国上市公司的委托代理问题有别于西方发达国家。在经营者与委托人代理问题严重的同时，控股股东利用控制权正在侵害着中小股的利益。本文对这种现状的原因进行了分析，并为提高代理效率提出了相关建议。 　　关键词：委托代理；经营者；控股股东；控制权 　　中图分类号：F276.6文献标识码：A 　　文章编号：1002-3100(2007)04-0134-03 　　 　　Abstract: The entrusting-deputizing problem in the Chinas listed companies is different from that in western countries just because of special economy, system and history background. The large shareholders are using the control right to hurt the common shareholds when the conflict is serious between managers and shareholds. The essay, from different aspects, analyses the factors of current situation. And some suggestions are put forward in the last part for elevating the efficiency of agency. 　　Key words: client-agent; manager; controlling shareholder; control right 　　 　　现代企业可以被看做是契约的集合体，股东在购买股票的同时，也就与公司形成了这样的隐含契约和委托代理关系：股东委托公司经营者代表其从事经营活动，同时股东对公司拥有剩余索取权。自从1932年Berle和Means对美国200家大公司的股权结构进行分析，得出所有权广泛分散是现代公司典型特征的结论以后，第一类代理问题即管理者与外部股东之间的代理问题成为公司治理研究的主流方向之一。但从La Porta、Lopez-de-Silanes和Shleifer（1999）证明当前的股权结构中大股东普遍存在这一论断后，第二类代理问题即关于控股股东与中小股东之间的代理问题成为了公司治理研究的热点。在我国上市公司中，“内部人控制”问题严重，控股股东侵害中小投资者利益很平常，许多时候控股股东与内部管理层“窜通”作假，双重侵害中小股东利益，令人防不胜防。 　　 　　1我国上市公司中的委托代理问题 　　 　　1.1第一类代理问题 　　第一类代理问题的存在源于经营者不是企业的完全所有者（即存在外部股权）这样一个事实，经济主体的利己动机是普遍存在的，难以保证经营者忠实地为外部股东服务，其产生的原因主要有以下几点：首先，委托人与代理人的利益有矛盾，追求的目标有差异，效用函数不同，经营者对自身利益的追求，很难自然地与股东的利益保持一致。其次，由于人的有限理性，人不可能拥有完全的信息，委托人与代理人掌握的公司生产经营的信息是不对称的。再次，公司的代理人掌握着公司的经营控制权，但不承担盈亏责任；企业的委托人没有对企业的直接控制权，但要承担盈亏责任。这种责、权、利的不对称性必然导致第一类代理问题的产生。最后，由于公司经营的不确定性、信息的局限性，合同总会有考虑不周的地方，不可能完美无缺，委托代理关系只是一种契约关系。 　　正是由于上述原因的存在，委托代理关系存在产生道德风险和逆向选择。如何在委托人和代理人之间建立一种制衡的约束―激励机制，来解决他们之间的利益矛盾，使得经理人最大限度地为股东的利益服务，成为研究第一类委托代理问题的关键。 　　1.2第二类代理问题 　　第二类代理问题是在公司股权高度集中的情况下产生的，当公司中存在控股大股东时，大股东掌握公司的控制权，就会产生控制权收益，从而产生控股股东与中小股东之间的代理问题。一般而言，大股东在公司治理中表现出两种相反的作用，即利益趋同效应和利益侵占效应。 　　首先，随着大股东持股比例的上升，大股东有足够的激励去收集信息并有效监督管理层，从而避免了股权高度分散情况下的“搭便车”问题。此外，大股东在某些情况下直接参与经营管理，解决了外部股东和内部管理层在投资机会、业绩表现上的“信息不对称”问题。因此，大股东的“监督之手”有助于增加公司价值，使所有股东都能按照持股比率获得收益，这种收益称为控制权的公共收益。但迄今为止，这一假设关