etf－－指数基金的创新.ppt

ETF －－指数基金的创新 Contents Part 1 ETF简介 ETF定义及其优点 ETF发展背景 ETF目前在全球的发展状况 什么是ETF？ 中文官方名称：“交易型开放式指数投资基金” Exchange Traded Fund ETF 是一种既可以在证券交易所买卖,也可以申购或赎回，提供投资人参与指数表现的基金 混合性基金产品 与存托凭证相类似：将股票现货存托后发行对应的基金份额； 与一定的市场指数相联系； 与开放式基金相联系：可以像买卖开放式基金一样，可在一级市场随时申购和赎回基金的股份/单位； 与封闭式基金相联系：借鉴封闭式基金在二级市场挂牌交易的做法，开辟了以现金、以市价进行全日式交易的ETF二级市场；由此产生了套利机制 ETF的优点 ETF的制度设计富有弹性 ETF的优点 2. ETF的定价更为科学：ETF二级市场具有连续定价机制以及套利机制，使ETF的市场价格相对公平合理，趋近于ETF的资产净值，与封闭式基金的折价交易形成鲜明的对比； 3. ETF的实用性比其他类型的基金都强：二级市场上的散户投资者可以用5-150美元来购买一个ETF股份/单位，而共同基金的最小投资额相对较高，有的在1000美元以上，有的在2500美元或3000美元以上； 4. 费率成本低和尽量规避纳税或延迟纳税 ETF的发展背景 历史渊源－指数化投资 指数基金的优势分析 以小博多：可以实现用小额资金即可获得一个多样化的组合，风险高度分散，收益相对稳定； 成本低：指数化投资采取跟踪基准指数的被动性操作，使基金的运营成本和交易成本降到最低点。 透明度高：由于完全复制基准指数，因此，指数化投资高度透明。 指数基金成为一种大众化的投资工具，在美国逐渐流行起来。特别是在整个90年代，指数基金更是掀起了美国投资领域的一场革命，指数基金的数目和资产规模都获得了前所未有的增长。 ETF的起源和演变 ETF目前在全球的发展状况 截至2004年6月30日，全球共有304只ETF，资产规模已达2464亿美元。 在美国，截至2004年6月30日，共有143只、总值达1785亿美元的ETF上市交易。美国ETF基金的资产在以年均86%的速度增长；ETF基金的数目在以年均160%的速度增长（FRC，2001） 美国前10大ETF及其资产规模 （2002.11.5） Part 2 ETF的套利机制 套利机制：精妙的自动平衡 ETF 的内含套利交易机制是ETF 运作的重要特点 可以同时进行一级市场申购赎回交易和二级市场的买卖交易，从而可以保证二级市场交易价格趋近于基金净值 如果二者出现差异，两个市场之间就会出现套利机会从而引发投资者的套利行为，进而缩小套利空间，使得ETF 的二级市场交易价格与基金净值基本一致。 具体的套利手段 折价（PNAV）： 以低于资产净值的价格在ETF的二级市场大量买进ETF，成本为P； 在一级市场赎回一篮子股票； 再于二级市场中以NAV的价格卖掉股票 这样就可以获得利润(NAV-P) 套利买盘进场，带动ETF报价上扬，缩小其折价差距，ETF 的市场交易价格与基金份额净值趋于一致。 溢价（PNAV） 在二级市场买进一篮子股票，成本为NAV； 在一级市场申购ETF； 在二级市场以P的价格卖掉此份额的ETF； 这样可获得利润（P-NAV） 套利卖盘进场而带动报价下跌，缩小其溢价差距，同样产生让ETF 的市场交易价格与基金份额净值趋于一致的效果。 一个假想的案例 某个时刻ETF二级市场的交易价格(P)=27元，但ETF基金净值(NAV)=28元，折价大约3.6%. 套利者进行下列三个操作: 以27元的价格在ETF二级市场用现金买入10万份ETF基金份额，总成本270万元; 在ETF一级市场赎回。即用该10万份ETF换回一篮子指数成份股: 3. 在股票二级市场卖出一篮子指数成份股，总收入约等于10万份ETF的基金净值:280万元。 极短时间内(一般不会超过一刻钟)，即可获利10万元! 套利机制对于ETF的重要性 套利机制是促使机构与中小投资人积极进场的非常关键因素,也是塑造一只成功ETF不可或缺的重要因素。 Part 3 ETF与其他金融工具的比较 VS 封闭式基金 VS 开放式基金 VS 传统指数基金 VS LOF 封闭式基金的折价之谜 价格应该由市场供求关系决定，既可以高于其资产净值产