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多棕油1605 空棕油1609 套利方案 2016 年2 月18 日 (8620│ 棕榈油进入季节性减产，近远月价差有望拉大 ——多棕油1605 空棕油1609 套利方案 一、马来西亚棕油库存减少，近月进入减产周期 2016 年 1 月底马来西亚棕榈油库存为231 万吨，比2015 年 12 月底的库存263 万 吨减少12.38%。1 月份的毛棕榈油库存为130 万吨，比12 月底的159 万吨减少18.28%。 加工棕榈油的库存为101 万吨，比12 月底减少3.35% 。2015/2016 年度全球棕榈油期末 库存为699 万吨，较上年度同比减少16%，库存消费比为6.39% 。全球棕榈油期末库存 和库存消费比较2014 年大幅回落，也较前几个月的预测数据大幅下调，从前期的攀升 之势转为下跌之势，说明全球棕榈油的供需宽松格局缓解，正在向趋紧方向转变。1 月 份马来西亚毛棕榈油产量为113 万吨，比12 月份的140 万吨减少19.26%，市场还预估 2 月产量将低于1 月。回顾历史数据，进入每年1 月份棕榈油进入季节性减产周期，马 来西亚棕榈油产量将维持在周期性的低点，直至每年6、7 月份产量将重回高位。 二、厄尔尼诺影响持续发酵，夏季提防转为拉尼娜 厄尔尼诺对亚洲农业产量的影响开始在官方数据中得到体现，去年秋季，东南亚的 油棕种植园在长达两个月的时间里受到干燥天气以及雾霾的影响，油棕单产也因此减 少，马来西亚1 月份的棕榈油产量环比大幅下降近两成就是最好的例证。厄尔尼诺通常 会让美洲降雨增加，西太平洋和非洲西岸干旱，未来这一利多因素还将持续发酵，为近 月棕油价格提供支撑。但进入夏季后，市场较为关注厄尔尼诺现象会否转变为拉尼娜现 象，就拉尼娜对全球气候的影响来说，主要包括使美国中西、西南部和南美洲西岸（主 要是巴西、阿根廷西岸）变得异常干燥，并使澳大利亚、印度尼西亚、马来西亚和菲律 宾等东南亚地区有异常多的降水量。北半球夏季初始厄尔尼诺现象消退而拉尼娜现象不 明显时，棕榈油价格将更多受其周期性产量变动的影响。 三、四产油国达成冻结产能协议，原油价格有望筑底 卡塔尔与沙特、俄罗斯、委内瑞拉达成一致，将原油产量冻结在一月份水平。当地 时间17 日欧佩克成员国在伊朗德黑兰的会谈结束后，伊朗表示支持俄罗斯和沙特牵头 达成的冻结产量计划，以应对拖累油价降至 12 年低位的供过于求的状况，同时表示支 2 持稳定市场和油价的任何努力。但此前有伊朗官员表示伊朗将继续增产，直至直至将产 量恢复到2012 年贸易制裁前的水平。除了产油国的积极举措意外，消息面上也支撑原 油价格反弹，美国石油协会称，上周美国原油库存减少，因进口下降，而汽油库存增加， 馏分油库存下降。截至2 月 12 日当周，美国原油库存减少330 万桶，至4.991 亿桶。 若原油价格能筑底成功持续反弹，将带动油脂类价格走高。而从过往经验来看，当出现 向上趋势时，主力合约涨幅要显著高于远月合约，契合5 月强于9 月预期。 图：棕榈油1605-棕榈油1609 合约价差图 数据来源：Wind 具体操作： 以1 月18 日周四收盘价计算，5 月棕榈油合约为5000，9 月棕榈油合约为4950，预计 “棕榈油1605-棕榈油 1609”合约价差将向上上涨至“150”位置，将止损设置在“10”位 置。 资金分配： 考虑到相同品种的跨期套利交易风险性以及波动性较小，可以选择80%资金用于该方案 操作，20%资金作为风险准备金。假设 100 万投资资金，可用80 万资金用于套利，20 万用 于风险准备。 比例分配： 按交易所交易规则，棕榈油跨期套利有保证金优惠政策。 1 月 18 日周五收盘价计算，5 月棕榈油合约为5000，9 月棕榈油合约为4950，假设合 约保证金10%，合约设计为10 吨/手。 根据每手所需保证金公式： 期货价格×合约规定每手吨数×保证金比例 则一套棕榈油5-9 合约套利保证金为：