天津市远期结售汇及人民币和外汇衍生产品市场发展研究.docVIP

天津市远期结售汇及人民币与外汇衍生产品市场发展研究 　　摘 要：本文从介绍天津市远期结售汇及人民币与外汇衍生产品市场的发展概况入手，分析了外汇衍生品市场的主要产品供给及企业的主要需求情况。从实证角度讨论影响天津市远期结售汇市场发展的主要因素，银行办理远期结售汇业务的主要风险及风险防范措施，最后提出促进远期结售汇市场发展的相关政策建议。 　　关键词：远期 结售汇 外汇 衍生品 　　中图分类号：F830文献标识码：B文章编号：1007-4392（2011）07-0055-03 　　为配合人民币汇率改革，2005年中国人民银行下发了《中国人民银行关于扩大外汇指定银行对客户远期结售汇业务和开办人民币与外币掉期业务有关问题的通知》（银发〔2005〕201号），正式推动远期结售汇及人民币与外币掉期业务在全国范围内的开展。2011年国家外汇管理局又陆续引入了人民币与外币货币掉期及期权等衍生产品，至此除人民币与外币期货外，汇率避险产品品种已基本齐全。随着人民币汇率改革的不断深入及其波动弹性的加大，出于规避汇率风险等目的，人民币与外币衍生品交易日渐活跃，进入了快速发展的新阶段。 　　一、 天津市远期结售汇市场发展概况 　　 本文以2009年1月至2011年4月为研究时段，剖析天津远期结售汇市场概况。 　　（一）天津市远期结售汇市场的结构与主体 　　1. 市场结构。 　　（1）交易币种。调查期间，天津市远期结售汇交易总体上以美元为主，约占交易总额的85%以上，同时也涉及欧元、日元、英镑、瑞士法郎等其他币种，但规模和所占比重均不大。这与跨境资金流动中各币种所占比例基本一致。 　　（2）交易期限。目前远期结售汇的期限选择比较灵活，既可以是标准期限，也可以选择确定的交割日，还可以是择期交易。签约期限从1周到一年不等。调查显示天津市远期结售汇的期限结构没有出现明显分化，分布较为均匀。部分银行以短期交易为主，部分银行以中长期交易为主，这主要取决于企业资金的流转周期（销售账期或结算周期）。 　　（3）交易性质。调查显示，天津远期结售汇交易绝大部分发生在货物贸易项下，但近期与银行推出的汇率避险产品相配合的资本与金融项下偿还国内外汇贷款远期售汇有所增长。此外，收益和其他转移项下的贸易融资业务利息支出以及服务贸易项下的手续费等相关费用支出也偶有发生，但所占比重不大。 　　2. 市场主体。 　　（1）外汇指定银行，即远期产品的供给方。目前在天津共有36家外汇指定银行具备开展远期结售汇业务资格，其中17家具备人民币与外币掉期业务资格，1家具备人民币与外币期权业务资格。部分未获资格银行也积极与具备资格银行协商合作开展远期结售汇业务。但截至目前天津市地方性商业银行未获准开办远期结售汇业务（包括合作办理远期结售汇业务）。 　　（2）涉外企业，即远期产品的主要需求方。调查显示，各类具有涉外业务的企业均有参与远期结售汇交易。这既包括大型企业，也包括中小型企业，既包括国有企业，也包括外资企业和民营企业，从企业规模和所有制结构上看分布较为均匀。但从企业类型上看，远期结售汇市场以贸易型企业为主要参与者，部分制造业企业、能源企业也有较大份额。 　　（3）个人对外贸易经营者、个体工商户，即远期产品的潜在需求方。由于个体工商户办理远期结售汇仅限于按规定开立的外汇结算账户内个人贸易项下的收付汇资金，个人外汇储蓄账户向外汇结算账户划入资金不得办理远期结售汇业务，因此个体工商户办理远期结售汇业务不多，所占比重不大。但随着个体经济的不断发展及个人经营者外汇避险意识的提高，已成为远期产品的潜在需求者。 　　（二）远期结售汇产品的需求与供给 　　1. 企业叙做远期结售汇业务的主要动因。 　　（1）锁定资金成本，规避汇率风险。由于远期结售汇业务可以事先约定将来某一日向银行办理结汇或售汇业务的汇率，所以对于有未来一段时间收、付外汇业务的企业来说可以起到防范汇率风险，进行货币保值的作用，如可对未来到期的负债锁定财务成本，对未来的贸易项下收汇，锁定收益。在人民币汇率改革不断深化，汇率变动弹性加大的条件下，规避汇率风险应是企业开展远期结售汇业务的主要推动力。 　　（2）节省开支，搏取收益。金融危机后，企业对外汇市场风险有了更深的认识，对远期结售汇产品的需求也由单一避险到多种产品组合转变。与海外代付、贸易融资等产品匹配，同时与人民币对外币掉期、外汇买卖组合的远期结售汇一揽子业务可以帮助企业节省财务成本，搏取收益。 　　2. 远期结售汇产品的市场供给。 　　（1）提供单独的远期结售汇合约。 　　企业与银行签订远期结售汇协议，约定未来结汇或售汇的外汇币种、金额、期限及汇率，到期时按照该协议订明的币种、金额、汇率办理的结售汇业务。调查显示，在当前人民币升值预期背景下，辖内主