盈余管理信用评级意见购买与征信监管-广州大学学报自然科学版.PDF

第１７卷　第１期 广州大学学报（自然科学版） Ｖｏｌ．１７　Ｎｏ．１ 　２０１８年　２月　 ＪｏｕｒｎａｌｏｆＧｕａｎｇｚｈｏｕＵｎｉｖｅｒｓｉｔｙ（ＮａｔｕｒａｌＳｃｉｅｎｃｅＥｄｉｔｉｏｎ） Ｆｅｂ．　２０１８ 文章编号：１６７１４２２９（２０１８）０１０００７０９ 盈余管理、信用评级意见购买与征信监管 ———基于精炼贝叶斯均衡博弈的研究 １ ２ 施燕平 ，刘娥平 （１．广州大学 经济与统计学院，广东 广州　５１０００６；２．中山大学 管理学院，广东 广州　５１０２７５） 摘　要：着眼于盈余管理视角，以我国的信用评级机构、公司债券发行公司、金融监管部门为研究对象，建立精 炼贝叶斯均衡博弈及二阶段展期模型，研究发行公司债券的上市公司、信用评级机构与金融监管部门之间的利 益博弈路径．研究发现：在获取发行资格、节约债券融资成本的动机驱使下，发债公司存在通过盈余管理进行评 级意见购买的动机，盈余管理水平越高，信用评级越高；声誉机制的跨期收益与惩罚特征、发债公司与评级机构 的短期行为、金融监管缺位等因素增强了评级机构的合谋倾向，从而导致评级普遍虚高，查处与惩罚力度的增 强则可有效遏制盈余管理程度和评级虚高现象，这对完善我国现阶段金融领域征信体系具有重要的参考价值． 关键词：信用评级；盈余管理；精炼贝叶斯均衡博弈 中图分类号：Ｆ２７５　　　文献标志码：Ａ 中国信用评级机构的识别能力，不可否认的是，中 １　问题的提出与文献综述 国债券市场的发展受到高质量独立评级服务缺失 的阻碍，大部分中国信用评级机构过度强调业务 “１１超日债”发行前的高评级与紧接而来的 占有，给予许多发行者高评级，而不论这些公司值 ［４］ ［３］ 利息违约事件，彰显信用评级存在被虚高的可能 得与否 ．秦凤鸣 引入信用评级悖论的概念，进 性．信息不对称的存在导致投资者关于发债公司 行评级各方利益主体间的博弈理论述评，较系统 的风险预测很大程度上依赖于信用评级，在客观 地梳理了信用评级研究的现状并提出了相关政策 公正的信用评级制度下，公司及其金融产品的评 制度建议． 级越高，意味着违约风险越低，从而其投资价值越 在公司决策中，良好的信用评级是保证发债 高，投资者要求的投资回报率及举债公司的融资 公司顺利取得发债资格的要件，并可有效降低其 成本相应会降低，反之亦然．然而，各国债务危机 融资成本，在影响债券定价的诸多因素中，违约率 的迸发将国际信用评级机构推至风口浪尖，其所 ［５］ 是一个重要的因素 ．而盈利能力越好的公司越 提供的信用评级的信息价值及有效性受到多方质 容易获得高评级，故而发债公司存在通过盈余管 ［１－２］ 疑，ＰＡＲＴＮＯＹ 关于信用评级悖论的探讨再次 理手段来优化盈利指标、变相购买评级意见的动 掀起争辩，建立在投资者信任基础上的赋予金融 机．在这里，盈余管理是指公司经营者应用会计方 产品及融资主体违约概率预测的信用评级，存在 法或通过真实经营活动来调整财务报告，从而影 着信息价值弱化，并可能存在合谋虚高评级的悖 响利益相关者对标的公司业绩的客观判断，或者