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新三板企业债券融资情况问题和分析 　　[摘要]中小企业是我国国民经济的重要组成部分，其补充完善了我国经济发展结构，在促进自身发展的同时促进了经济的快速发展，已经成为推动我国经济发展、科技创新、扩大就业的重要力量。全国中小企业股份转让系统（以下称为“新三板”）其设立定位即是服务于创新型、创业型、成长型中小微企业。“新三板”挂牌企业大部分是快速成长的中小企业，“新三板”作为我国多层次资本市场的重要组成部分，近年来发展迅速。 　　[关键词]“新三板”企业；中小企业；债券融资 　　当前中小型企业的发展面临着一系列的问题，例如：融资渠道较窄、融资成本较高等，这些问题在一定意义上阻碍了中小型企业的发展。为了增加中小企业发展活力，增强经济发展动力，2015年6月，国务院印发《关于大力推进大众创业万众创新若干政策措施的意见》（国发〔2015〕32号），指出“推进大众创业、万众创新，是发展的动力之源，也是富民之道、公平之计、强国之策，对于推动经济结构调整、打造发展新引擎、增强发展新动力、走创新驱动发展道路具有重要意义”，提出“优化资本市场”以推进创新创业发展，“支持符合条件的创业企业上市或发行票据融资，并鼓励创业企业通过债券市场筹集资金”。现在“双创”之风已经吹向万千中小企业，“双创”成为线上线下关注的焦点，成为我国中小企业经济发展的源头活水。 　　1“新三板”企业融资现状与存在的问题 　　处于成长期的创新创业型企业存在较强融资需求，但由于“新三板”流动性较低，“新三板”市?錾系娜谧士梢酝ü?股权和债券两种方式进行，可选择的融资工具包括定向股票发行、优先股、股权质押、公司债券等产品。以下我们重点讨论股权融资中的增发融资和债权融资中的公司债券发行情况。 　　11“新三板”增发融资市场概况 　　自2011年至2016年（以发行日期为准），定增发行企业家数3983家，发行次数6041次，公告预计募集资金335741亿元，实际募资金额达286245亿元，满足募资需求的8526%。定增发行为“新三板”企业融资的主要途径。由于2015年宽松的政府政策带动，2015年全年“新三板”场外市场火热，融资额度累创新高，在年底时期达到高峰。随后的2016年“新三板”定增发行的热度稍有退却，在每月仍有两三百家企业挂牌的同时，“新三板”挂牌企业数量翻倍，年增发实施规模只有小幅增加。 　　12“新三板”债权融资概况 　　自2010年至2016年（以公告日期为准），共有25家“新三板”公司发行债券进行融资，共有债券发行34只，共计发行债券规模136918亿元。债券发行规模总体呈增长趋势，但是前期增速较慢，近两年呈陡坡上升趋势。其中公司债27只，发行规模总额为11092亿元。 　　2011年全年只有一只地方国有企业债券在银行间发行，发行规模为6亿元；2012―2015年发行债券数量和规模都有一定增长；由于2015年初，中国证监会修订发布了《公司债券发行与交易管理办法》，简化审核流程，取消了公司债券公开发行的保荐制和发审委制度，转为由交易所预审拟面向合格投资者公开发行的公司债券，证监会以交易所预审意见为基础简化核准程序。2016年相较2015年“新三板”公司发行债券数量和规模都有飞跃式增长，2016年债券规模增速达到了500%。从数据可见，新政一推出便在市场上取得热烈反响，宽松的政策支持，活跃的“双创”环境，使得各方对债券市场预期看好，券商积极响应号召加入“新三板”债券领域，政策引导推动作用对“新三板”债券市场起到至关重要的作用。从发行企业来看，中科招商（证券代码832168OC）以329亿元稳居第一，中投保（证券代码834777OC）、九鼎集团（证券代码430719OC）、中城投资（证券代码833880OC）等金融行业企业排名靠前，金融类挂牌公司普遍市值较高，九鼎集团总市值高达10245亿元，中科招商市值13424亿元，金融类企业融资需求高，融资渠道广泛，成为了“新三板”公司债市的重要组成部分。 　　2011―2016年，34只已成功发行的“新三板”公司债产品由20家公司发行实施，其中发行债券数量最多的是云南路桥（证券代码830796OC），共发行5只债券产品。发行债券规模最大的中科招商共发行了4只债券。 　　13“新三板”与主板增发及普通公司债发行比例对比 　　我国主板市场汇聚了国内各行业顶尖的规模大、基础好、市场占有率高的成熟期企业，同时也具有上市标准高、信息披露要求高、透明度强、监管体系完善等特点。我国主板市场增发情况从2013年以来保持稳定高速增长，2016年达到1800899亿元的高值。 　　主板市场公司债券发行情况如图5所示，自2015年发行利率走低与发行制度改革并举，提高企业债券融资积极性，推动2015年债市发展，债券发行数量和规模