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试析优化资本结构和提升企业价值 　　摘 要：文章通过对企业资本经营与资本结构优化理论的叙述，以宁波工业投资集团有限公司资本结构分析为切入点，阐述企业不同的资本结构反映不同的经营业绩和企业价值。根据企业资本结构中权益资本与债务资本的结构比例、存量资本与增量资本的辩证关系对优化资本结构的影响，提出适合宁波工投集团实际的资本结构优化配置的基本途径和思路。 　　关键词：资本经营 资本结构优化 企业价值 基金途径 　　中图分类号：F270 文献标识码：A 　　文章编号：1004-4914（2014）05-084-02 　　资本属市场经济范畴，它是能够为企业带来利益的稀缺资源。资本可以是货币的或非货币的，也可以是有形的或无形的。资本具有增值性、运动性、竞争性、市场性和开放性。资本在运动过程中会发生价值的变化。 　　资本结构是指企业经营的各种资本的构成及其比例关系，通常也称为企业全部资产的财务结构。资本结构是财务管理理论和实践中的一个极其重要的问题，也是企业筹资决策的核心问题。企业不同的资本结构，对应着不同的资本成本和财务风险，也反映不同的资本效益。资本特有的属性，有利于资本的合理流动和资本结构的优化，实现资源的有效配置。资本的流动和资本结构的优化都是通过资本经营实现的。 　　一、资本经营要注重资本结构的优化 　　资本经营是以资本增值为目的的市场投资和经营管理活动，是企业通过对资本的使用价值的最有效的运用，实现资本盈利的最大化。企业资本经营的对象是企业可支配的全部资产，而其全部资产的结构是否最优，对企业的资本经营决策和资本经营业绩具有重大的影响。企业理想的、最优的资本结构就是资本成本最低、企业价值最大化的资本结构。但这种最优的资本结构是相对的、动态的、理想化的。因为影响资本结构的因素除了宏观政策及市场环境外，还涉及企业财务状况、资产结构、产品产销情况、相关税率、融资利率以及经营管理者的经营决策能力的变化。所以，在企业实际经营中很难达到绝对合理的最优的资本结构。但企业可以采取一些适当的措施，减少某些因素的影响，通过不断优化的过程，建立一个相对合理、有利于资本效益最大化的资本结构。 　　资本结构根据状态不同、内容不同、作用不同，可分为权益资本与债务资本的结构比例、存量资本业态结构比例以及增量资本投资等。优化资本结构，就是企业根据资本不同的运行状态和各项资本对企业效益不同的贡献率，按照资本效益最大化和市场化配置资源的原则，通过资本的流动，实施各种资本资源的优化配置。所以，不断优化资本结构，是市场对企业的内在要求，是企业资本经营过程中，促使资本增值的一项重要的经营内容和经营措施。 　　1.合理调整权益资本与债务资本的结构比例。合理调整权益资本与债务资本的结构比例，主要是为了提高权益资本的经营效益，避免比例失衡引发企业经营风险。一般情况下，企业资产负债率越小，偿债能力越强。但负债率过低，则表明企业对财务杠杆利用不够。在企业总资产不变的情况下，净资产收益率大于债务利息时，增加债务资本，降低权益资本在资本结构中的比例，可降低权益资金成本，提高权益资本收益率。但企业负债达到一定程度，债务资本边际利润率下降到低于债务利息，或者负债率超过行业正常水平时，就要防止由于负债过高而引发经营风险。如果权益资本偏小，债务资本数额受限而影响企业正常运行周转时，应根据资本结构情况及企业实际需求，及时增加权益资本，使权益资本与债务资本结构始终处于良性状态，保证企业健康运营。 　　2.存量资本结构优化是资本增值的重要举措。存量资本经营是指企业对已经形成资产的企业资本进行以增值为目的的经营活动。由于不同规模、不同经营方式的企业的存量资本的内容、数量、结构不同，其资本经营效益自然也存在差异。而同类型企业不同的资本结构对资本效益也会产生不同的影响。所以，企业在存量资本经营中优化资本结构，就要从实际出发，以盘活存量资本，实现资本效益最大化为准则，通过兼并重组、联合、租赁、股权或实物资产的转让或收购、股份制改制等运营方式，实现存量资本的合理流动和优化配置。企业优化这些资本配置，有利于提高企业的资本效益。 　　宁波工业投资集团有限公司（简称宁波工投集团）拥有的存量净资产中，制造业占33%，创意地产业占42.4%，金融服务业占21.8%，其他占2.8%。如果只看资本结构的比例，难以判断其资本结构的合理与否，也反映不出板块之间的效益差距。但如果分析各板块资本的经营质量以及资本收益率，就可以发现这样的资本结构已经不符合资本效益最大化的要求。原因是资金沉淀较多且资本收益率较低的地产板块资本占比过大；资本回报率较高且相对稳定的制造业板块资本占比偏少，使集团公司净资产收益率偏低，并有逐年下降的趋势。为了盘活存量资产，提高资本收益率，一方面，公司不断处置对经营没有效用的固定资产